公司发布 2013 年半年报，报告期间公司营业收入3.88 亿元，同比增长41%，净利润1.1 亿元，EPS0.37 元，同比增长126%，符合我们预期。我们认为营业收入增长主要原因是国微电子并表，净利润增速高于收入增速主要原因是国微电子“经常性”的非经常性收入。由于承担多个国家重大专项项目，国微电子专项经费占比一直较高，并具有一定的经常性。2008 年至2012 年一季度专项总经费超过3 亿元，我们测算报告期间国微电子非经常性收入约3000 万元。
    国微电子业绩占比显著，军工资产估值仍有提升预期。国微电子营业收入约7600 万元，占比20%，净利润约6200 万元，占比56%，我们测算国微电子扣除非经常性损益的净利润为3500 万元，占比45%，高于我们全年占比的预期。
    上半年新增实现销售产品品种超过10 个，符合我们全年增加30 个新品种的预期。国微电子主要生产国外禁运的军用电子元器件，我们认为国微电子在上市公司业绩占比显著，但市场并没有给予相应估值，因此整体估值仍有提升预期。
    下半年看居民健康卡等加载金融功能IC 卡芯片放量。报告期间公司内生收入增长率仅为13%，我们认为主要原因是上年同期基数较大，居民健康卡等新品尚未放量。随着居民健康卡已经在近10 个省市开始发放（公司市占率超70%），社保卡芯片在云南中标、原有项目进入实施阶段，我们认为下半年居民健康卡等加载金融功能IC 卡芯片有望放量。
    2013 年前三季度业绩预测符合我们预期，维持“买入”评级。公司预计前三季度净利润1.6 亿元至1.9 亿元，增长47%至75%。考虑到公司收入确认存在一定季节性，我们认为公司前三季度业绩基本符合我们预期。我们预测公司2013 年－2015 年收入12.5 亿元、17 亿元和22 亿元，EPS 为0.95 元、1.37元和1.82 元，复合增长率36%。我们认为芯片国产化进程加速，国微电子价值被低估，维持“买入”评级。