本报告导读：    
    上半年公司经纪份额和佣金率双降，债券承销规模大幅下降，自营收益率同比下滑。公司正推进零售经纪业务转型，夯实大投行基础，积极储备新三板项目。
    维持"增持" 评级，目标价11.4元，预计 2013-2015 年 EPS 分别为 0.39/0.47/0.57 元,较上次预测+0%/-4%/-7%。2013 年上半年EPS0.21 元，完全符合我们全年盈利预测；营业收入13.57 亿元,同比+11%, 净利润4.87 亿元,同比+20%。经纪、自营、投行和资管收入分别为6.6 亿元、3.7 亿元、0.5 亿元和0.4 亿元，同比+22%/-4%/-29%/+20%。
    经纪份额和佣金率双双下降，倒逼零售经纪业务转型。公司经纪业务收入占比较高，2013 年上半年贡献度达49%，股基交易份额1.73%， 净佣金率0.088%，分别较2012 年的1.77%和0.091%有所下滑。上半年信用交易业务收入1.46 亿元，贡献度为11%。公司通过重点开发高净值客户、完善客户分类分级、做实分公司等措施推进零售客户业务转型，1000 万以上客户数量同比增长13.3%。
    投行收入下降，新三板市场领跑。由于债券承销业务萎缩，上半年公司承销金额29.51 亿元，同比减少72%。公司积极夯实大投行基础， 报告期内承销保荐在会项目19 家，固收和直投分别储备项目近20 家， 目前场外市场业务累计签约78 家，挂牌业务数量暂居行业第一。新三板扩容在即，公司周边对应武汉东湖、宜昌、襄樊和湖北孝感四家高新园区，初步估算2013-14 年仅挂牌业务可带来收入约0.9 亿元。