本报告导读：
    公司大资管业务将尝试建立多元化产品池，零售业务模式正从通道驱动型向资产驱动型转型，投行业务坚持“深耕湖北”战略，建立直投基金体系。维持“增持”评级。
    投资要点：
    维持“增持”评级，目标价 11.4元。
    公司12 年营业收入22.86 亿元，同比增长23%，净利润6.83 亿元，同比增长57%,基本符合我们之前的预期。12 年经纪业务收入下滑18%，好于行业平均水平;自营业务收入同比增加1018%，拉动业绩增长。业务及管理费率由11 年的69%下降至61%。
    自营投资收益率提升，资管初步形成品牌效应。截至12 年末，公司管理集合理财产品14 只，定向理财产品19 只，资管业务收入行业排名第14 位。12 年公司自营收益率4.5%，比去年上升4 个百分点。
    债券投资占比83%，继续保持稳健风格。公司分别持有长信和诺德基金49%和30%的股权，大资管业务框架已初步搭建，未来将以客户为中心，提升投研能力，构建多层次的产品池。
    佣金率企稳上升，零售业务全面转型已启动。12 年公司经纪业务收入占比45%，比重仍然较大。公司净佣金率由12.1Q 的0.086%上升至12.4Q 的0.097%，这与公司积极推进信用业务、代销金融产品等创新业务紧密相关。公司信用业务（包括融资融券、约定购回等）12年收入1.12 亿元，贡献度5%。公司正推动零售业务模式从通道驱动型向资产驱动型转型，实现差异化发展。
    投行收入逆势增长，项目储备较丰富。由于债券承销的大幅增长以及财务顾问类项目的发掘，12 年公司投行收入同比增加28%。目前公司报审13 家（其中终止审查2 家）、过会待发1 家，并已完成1家增发和2 家债券承销项目。公司将继续贯彻“深耕湖北”战略，研究项目融资等创新业务，并建立覆盖VC、PE 及并购基金的直投基金体系，投行业务有望保持高速增长。