业绩综合收益高增744%，主要归于上半年已实现的较高自营收入贡献。
    从12 年前3 季度证券行业经营环境来看，尽管行业景气度仍处于低位，但整体而言要好于11 年同期水平，主要归于自营环境好于去年同期，自营收入增长很大程度上弥补了经纪、投行等收入下滑对业绩的不利影响。
    从12 年前3 季度长江证券经营数据来看，累计归属于母公司综合收益、净利润分别为6.9 亿元、5.5 亿元，分别同比744%、67%，每股综合收益、净利润分别为0.29 元、0.23 元，综合收益同比高增744%的主因归于上半年已实现的较高自营收入贡献。
    根据对12 年前3 季度综合收益变动的归因分析，正面影响最大的是自营和利息收入变动，分别贡献了综合收益1113、126 个百分点的增长，负面影响最大的是经纪收入和业务及管理费支出变动，分别导致了综合收益249、77 个百分点的下滑。
    收入端：自营、利息收入变动对综合收益正贡献，经纪收入变动负贡献，但份额和佣金率积极性向好。
    1）自营：自营收入变动贡献综合收益1113 个百分点增长，主因归于12 年上半年累积的较高收益。
    2）利息：利息收入贡献综合收益126 个百分点增长，主因归于11 年3 月增发新募资金利息以及融资融券贡献。
    3）经纪：经纪收入导致综合收益249 个百分点下滑，主因归于市场交易额下降，但份额和佣金率积极向好。
    成本端：业务及管理费支出变动对综合收益负贡献，但仍显露出较强成本控制能力。
    12 年前3 季度业务及管理费9.5 亿元，同比增长8%，主因归于收入增长带动人力成本上升，但是成本上升速度远远低于收入88%的同比增速，显露公司较强成本控制能力。
    投资建议：估值低于同业，各业务线扩张能力强，较强成本控制能力增大业绩弹性，划入弹性品种组合。
    预计长江证券2012-13 年每股综合收益为0.37、0.42 元，对应2012-13 年PE 为26、23 倍，12 年期末PB 为1.85 倍，低于同业平均36 倍的12 年PE、1.97 倍的12 年PB。 综合考虑公司估值低于同业，各业务线扩张能力强，较强成本控制能力增大业绩弹性，划入证券行业的弹性品种组合。
    我们继续维持证券行业的“买入”评级，重点推荐：国元、中信、海通；弹性品种：光大、长江、方正；定增品种：光大、兴业。
    风险提示：小非减持压力