报告关键点：
    业绩表现较好
    经纪业务收入降幅低于同业
    自营业务贡献三成收入
    融资融券业务和期货业务贡献明显报告摘要：
    业绩表现较好。2012年上半年长江证券共实现营业收入12亿元，同比增长12%；共实现净利润4亿元，同比减少2%，在已公布业绩的上市券商中净利润同比变化仅低于东北、广发、宏源；公司业绩表现较好主要是受益于自营业务的较好表现。期末公司净资产为119亿元，每股净资产为5元。
    经纪业务收入降幅低于同业。上半年公司实现经纪业务净收入5.4亿元，同比下降230%，低于行业平均的33%。一方面是由于公司的股票交易额市场份额由去年同期的1.72%提升至1.77%，另一方面公司的股基佣金率由去年同期的0.827‰提升至0.865‰（具体原因尚未明确）。
    自营业务贡献三成收入。继1季度公司自营业务获得了1.9亿元投资收入后，公司2季度继续获得1.9亿元的投资收入，上半年自营收入同比增长了178%，自营收入在营业收入中的占比维持在30%以上的水平，是公司上半年业绩表现好于同业的关键原因。期末公司权益类资产占净资本的比重为16%，虽然较年初略有提高，但总体仍然较为稳健。
    融资融券业务和期货业务贡献明显。期末公司融资融券余额14 亿元，市场份额2.29%，同比增长23%；同时实现融资融券利息收入0.45 亿元，占公司营业收入的4%，考虑到该业务的高利润率，其对利润的贡献近10%。此外，公司的全资子公司长江期货上半年实现净利润0.33亿元，也贡献了约8%的净利润。
    投行业务收入有所减少。公司上半年只实现0.64亿元的投行业务收入，同比减少20%，该部分收入全部来自于债券承销而非股权承销。公司正在积极推进场外市场业务，上半年新增签约推荐挂牌企业17家，累计签约49家。
    维持长江证券中性-A的投资评级和12元的目标价。
    风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。