投资要点： 
    业绩基本稳定。长江证券上半年实现收入12.28 亿元、同比增长12%；净利润4.05亿元，同比下降2.4%。EPS 0.17元、BVPS 5.00 元，ROE3.4%。综合收益5.92亿元、同比增长 60%。经纪、承销和资产管理同比分别下降 23%、19%和 25%，但投资收益和利息同比分别增长179%和80%，推动收入增长；但业务及管理费同比增加 15%。2 季度，受益于承销、利息和经纪业务增长，实现收入 6.46 亿元、环比增长11%；净利润2.3亿元，环比增长26%，EPS 0.10元。
    经纪份额增长、佣金率回升。上半年平均净佣金率0.086%，同比升4.6%，2季度净佣金率0.087%，环比升1.7%。股基份额1.76%，同比增长2.8%。但市场交易量减少使得公司上半年股基交易额 0.63 万亿元、同比减少 26.8%；经纪净佣金 5.41亿元，同比减少23%。
    债券承销进步显著。上半年，虽无股票承销项目；但债券主承销项目 6 个，规模55.0 亿元，同比增加126%，排名第21位，市场份额0.9%。金融债、中小企业私募债等进展顺利。债券承销收入0.64亿元、同比+121%。 自营投资表现良好。上半年自营净收益 3.75 亿元，同比增 179%，收益率 3.7%，其中2季度1.85亿元，环比减少2%。若考虑综合收益，上半年为5.6亿元、是去年同期的6倍。期末自营规模101亿元，占净资产85%，较期初增1.4%。其中债券规模较期初增加19%、占比85%，风格稳健，这也是自营表现优异的主要原因。 
    新三板和融资融券发展快。期末融资融券余额14亿元、较年初增长86%，增幅居上市券商前列，份额2.3%、排名第16位；利息收入0.45亿元、贡献度4%。新三板完成挂牌上市项目 1 个，新增签约企业 17  家，累计 49 家，其中在东湖高新区签约22家。依托于背靠东湖高新的地缘优势，新三板将迎来快速发展机遇。
    上调评级至增持。调整2012-14年EPS 0.32/0.41/0.50元，动态PE28/22/18倍、静态PB1.8倍，在中小券商中有优势。新三板具事件驱动，风险在于市场持续走低。