事件：长江证券2012年前三季度实现营业收入17.04亿元，同比增长27.39%，归属于母公司的净利润5.51亿元，同比增长66.76%，对应EPS0.23元，其他综合收益1.34亿元。其中，第三季度公司实现营业收入4.77亿元，同比增长96.78%，环比下降26.15%，实现净利润1.45亿元，同比扭亏为盈，环比下降35.71%。对应EPS0.06元。
    点评： 
    第三季度业绩扭亏，前三季度同比大增：公司2012年前三季度实现营业收入17.04亿元，同比增长27.39%，归属于母公司的净利润5.51亿元，同比增长66.76%，对应EPS0.23元，其他综合收益1.34亿元。其中，第三季度公司实现营业收入4.77亿元，同比增长96.78%，环比下降26.15%，实现净利润1.45亿元，同比扭亏为盈，环比下降35.71%。对应EPS0.06元。自营业务收入和利息净收入的增长是前三季度和第三季度业绩上升的主要原因。公司三季度末的每股净资产为5.04元。
    经纪业务市场份额环比下滑，佣金率环比提升：公司2012年前三季度实现代理买卖证券业务净收入7.90亿元，同比下降22.21%。前三季度股票基金市场份额1.75%，同比增长1.32%，其中三季度市场份额1.75%，环比下降1.79%。前三季度股票基金净佣金率0.078%，同比基本持平，其中三季度佣金率为0.083%，环比上升7.09%。
    自营收入大幅增加：公司2012年前三季度实现自营收益4.28亿元，而去年同期亏损0.77亿元。其中，第三季度实现自营收益0.53亿元，去年同期亏损2.11亿元，环比下滑71.36%。公司期末自营规模101.17亿元，占净资产的84.66%。公司前十大投资证券基本为企业债和可转债。
    债券承销提高：截至三季度末，公司完成7.5单企业债发行，募集资金76亿元，市场份额为1.1%。公司上半年共实现投行业务收入0.90亿元，同比下降6.83%，其中第三季度实现投行收入0.26亿元，同比增长44.21%，环比下滑41.56%。
    资管业务收入环比提升：公司截至报告期末，公司共有13支集合理财产品，规模为47.16亿，位列市场第11位，前三季度实现收入0.52亿元，同比下滑17.63%，其中第三季度实现资产管理收入0.21亿元，同比下降4.28%，环比提高43.32%。三季度末公司融资融券余额13.90亿元，市场份额1.98%，较6月底下降0.31个百分点。
    管理费用率下降：公司前三季度业务及管理费9.47亿元，同比增长7.97%，管理费率由去年同期的65.5%下降到55.5%。
    公司在同类券商中具备创新优势且估值安全，维持买入评级。预计公司2012-2013年净利润7.49亿元以及9.05亿元，对应EPS0.32元及0.38元。目前公司股价对应2012年动态PE为30.1倍，静态PB1.9倍。给予公司12.6元目标价，对应2012年PE40倍，PB2.5倍，维持买入评级。