报告摘要：
     前三季度业绩同比增长67%。前三季度营业收入17.0 亿元，同比增27.4%。归属母公司利润5.5 亿，同比增67%。其中第三季度实现营收4.7 亿元，同比增96.8%，归属上市公司股东净利润1.45 亿元，扭转去年同期亏损（亏损8495 万）的态势。业绩的改善得益于利息收入和投资所得的大幅提高，成本率下降15%，业务结构得到优化。
     传统业务持续萎缩。前三季度公司经纪业务收入7.9 亿元，同比下降22%。其中第三季度公司实现经纪业务净收入2.49 亿元,同比降19%有所收窄，第三季交易额2608 亿元，同比降35%，市场份额达1.77%，与去年同期基本一致。佣金率0.095%大幅提升，侧面反映传统低佣金率的经纪业务的萎缩，而其他较高佣金率的创新业务可能支撑了这一水平，当然这也无法扭转整体经纪业务收入下滑的颓势，收入占比52%，总收入来源依然依赖经纪业务。投行前三季度收入8989 万元，同比减少7%，其中三季度同比增长44%有所回暖，承销规模81 亿，同比增17 倍，但全部是债券项目。资管收入略减，收入占比不到5%。
     自营同比前三季度扭亏为盈，利息收入大幅增长。前三季公司自营收入4.4 亿元，扭亏为盈，应与其降低股权投资规模而加大固定收益投资规模有关。利息收入3 亿元，同比增59%，收入占比从去年14%增至18%，其中第三季度同比增34%。融资融券余额规模的扩大应是利息收入增长的重要原因，目前两融余额是去年同期的2 倍有余。
     估值。维持此前假设日均交易额同比增5%，自营收益率9%，成本率53%等，预测2012 年和2013 年EPS 为0.39、0.43 元/股，对应25倍PE 和22 倍PE，1.8 倍PB 和1.7 倍PB，维持增持评级。