投资要点
    事项：长江证券发布2012 年三季报。报告期内，公司实现营业收入17.04 亿元，同比增长27.4%，归属于上市公司股东的净利润5.51 亿元，同比增长66.8%；每股收益0.23 元，期末每股净资产5.04 元。
    经纪业务：净佣金率同比、环比提升
    三季度公司净佣金率 0.95%，同比和环比分别提升0.1、0.08 个百分点。前三季度市场疲弱的情况下，公司经营网点继续扩张，新设营业部7 家，营业部数量达到109 家，业内名列第11 位；前三季度股票基金交易市场份额达到1.75%，比2011 年提升0.02 个百分点，季度环比提升0.03 个百分点。
    投行业务：债券承销大幅增长使投行业务收入免于大幅下滑
    前三季度股票承销记录仍为空白，去年同期则实现IPO 募资12.5 亿元、增发募资12.7 亿元；但前三季度企业主体债券发行额达128 亿元，为去年同期的5.3倍，使公司仍在报告期内实现投行业务收入0.9 亿元，同比仅下滑6.8%。
    自营业务：营业收入增长最重要因素，但三季度收入环比缩水报告期末公司自营资产规模为 101.2 亿元，同比增长6.5%，环比增长0.3%，自营资产占当期净资产规模的比例为84.7%；前三季度自营业务收入高达4.28亿元，而去年同期则亏损0.77 亿元，自营业务收入的大幅增长是报告期内公司营业收入增长的最重要原因。同时我们也发现，在三季度股市继续下滑、债市走熊的背景下，公司自营业务收入季度环比下滑幅度也高达71.4%。
    融资融券：收入贡献显著，优化收入结构
    报告期末公司融资融券余额为 13.9 亿元，同比增长110%，余额市场份额为2%，与去年同期及年末份额基本持平；受益于融资融券业务的开展，报告期内公司利息净收入在货币资金规模同比下滑近10%的情况下，仍然保持59.4%的高增长，利息收入占比也从2011年同期的14.3%上升至17.9%，收入结构得到优化。
    首次覆盖，给予“推荐”评级
    预计 2012-2014 年EPS 分别为0.29、0.35、0.40 元，最新收盘价对应PB 分别为1.9、1.9、1.8 倍，在业内及同等类型券商中属于较低位，东湖高新区成为首批新三板扩容高新园区，公司作为区域内的优势券商，场外市场、股票及债券承销业务均有望依托东湖高新区获快速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。