投资要点： 前3季度业绩同比增长67%。长江2012.1-3Q实现收入17.0亿元、同比增长27%；净利润5.5亿元，同比增长67%。综合收益6.85亿元、同比增长744%。EPS0.23元、BVPS5.04元，ROE4.61%。自营、利息收入增加是长江本期业绩上升的主要原因。经纪佣金/自营/承销/资管同比分别变化-22%/658%/-7%/-18%，费用同比增长8%。 第3季度业绩下滑。第3季度收入4.77亿元，环比下滑26%、同比增长97%；净利润1.45亿元，环比下滑36%、同比增长278%。投资收益同比增加125%、环比减少71%，是季度业绩变化的主要原因。 经纪业务：佣金率回升。经纪佣金收入7.9亿元、同比减少22%；前3季度股基交易额0.89万亿元，同比减少27%；股基份额1.76%，同比增加1.5%。第3季度、前3季度佣金率分别为0.096%和0.089%、环比已回升。 承销业务：收入同比减少7%，主要为股票承销减少所致，债券承销进步明显。前3季度股票、债券承销规模分别为0亿元、128亿元，同比分别-100%、+426%。债券承销行业排名第21位，市场份额1.3%、较去年同期的0.8%有显著提升。 自营表现优异。前3季度证券投资收益4.28亿元，同比+658%，投资收益率4.3%，若考虑到可供出售，则净收入5.6亿元、较去年增加8.9亿元。但收益主要来自于上半年，3季度仅0.53亿元。期末自营规模101亿元，占净资产85%，规模相对稳定，且以债券为主。 创新业务进展。期末融资融券余额13.9亿元、较年初增长84%，市场份额1.98%，行业排名第16位。 增持。调整2012-2014年EPS预期至0.28/0.34/0.42元，动态PE34/28/23倍、静态PB1.89倍，在中小券商中有优势。新三板具事件驱动，风险在于市场持续走低。