终端低迷传导到报表。公司上半年营业收入11.64 亿元，下滑2.3%，营业利润3.89 亿元，同比增长1.1%，归属母公司净利润2.90 亿元，下滑14%。
    如若按照15%的可比所得税口径，净利润下滑3.1%。
    Q2 进一步恶化，符合我们的判断。13Q1、Q2 单季度收入同比增速分别为：4.70%、-11.23%。公司核心产品男裤（收入占比50.26%）、茄克（收入占比13.3%）收入分别下滑4.57%、8.82%，首次出现下滑。同店方面：我们预计上半年公司直营可比同店微增。
    公司首次出现净关店。上半年净关渠道终端59 家，主要以加盟店为主。我们预计公司或将放缓13 年全年开店计划。截至6 月底，公司网点3205 家，其中加盟2469 个（减少101 个）、直营736 个（新增42 个）。
    分渠道业态看，商场店净增20 家到1749 个、专卖店净关店79 家到1456个。预计终端加盟商营业利润率面临一定的压力。
    综合毛利率基本与上期持平，管理费用率增幅明显。综合毛利率57.63%，基本与上期持平。管理费用率、销售费用率分别为7.70%（上升1.42PCT）、20.01%(上升0.12PCT)，理财产品利息收入5764 万元，财务费用率下降1.47PCT。公司开始谨慎排单生产，提高直营店补单比例，经营性现金流净额2.16 亿元，同比增长25%。存货金额5.88 亿元，较年初下降9.5%，但应收账款较较年初增长6.8%，2.61 亿元。