业绩简评
    2012年年报业绩：收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS分别为26亿元、6.68亿元、5.59亿元、1.16元，分别同比增长15.2%、29%、67%、17%；公司分红方案为每10股派发现金股利7元（含税）；
    2013年一季报：收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS分别为7亿元、1.91亿元、1.92亿元、0.33元，同比增长4.7%、-8.2%、52%、-8.3%。
    经营分析
    受消费持续疲软的影响，公司逐季收入放缓。所得税率提高是一季度业绩下降主要原因：
    2012 年3、4 季度以来，公司单季度收入增速由15%下降至5%，2013 年1 季度收入增速继续下滑至4.7%；
    从收入构成来看，2012 年公司服装产品销售量、平均单价分别同比提升4.43%、10%；终端产品单价的提升带动公司毛利率提升2.15 个毛利率至57.79%，三项费用率下降1.14 个百分点（主要受益于财务费用率下降1.83 个百分点，此外，销售、管理费用率提升0.4、0.29 个百分点）；2013 年1 季度公司毛利率同比略降，三项费用率下降1.29个百分点，利润总额同比增长7.9%，与收入增幅相当，只是因为所得税率恢复至25%，导致净利润下滑8%；
    2012 年应收类项目同比增长63%，存货额同比下降10%，经营性现金流量净额同比增长67%；2013 年1 季度继续保持这一趋势，应收账款、存货、经营性现金流量净额同比变动54%、-6%、52%，表明公司为应对市场低迷，一方面加强扶持加盟商力度，另一方面不断提高产品竞争力，降低存货。
    公司稳健发展，外延式扩张速度放缓：报告期内公司外延式扩张速度放缓，2012 年门店数量净增加仅4%，预计2013 年继续放缓，重点围绕品牌传播、商品管理及零售运营三方面的精耕细作，以应对消费的低迷。
    盈利调整
    预计13-15 年收入分别为27.56 亿元、29.96 亿元、33.04 亿元，分别同比增长5.99%、8.68%、10.30%，净利润分别为6.96 亿元、7.61 亿元、8.40亿元，分别同比增长4.13%、9.31%、10.47%，对应EPS 分别为1.202元、1.313 元、1.451 元。维持“增持”评级。