经营效率提升明显
    1H 净利润增长35.21%，符合预期
    1H 洪涛股份实现营业收入14.53 亿元，同比增长18.89%，营业利润1.40 亿元，同比增长35.56%，净利润1.05 亿元，同比增长35.21%，EPS0.15 元。收入增速有所放缓，我们判断主要还是年初新中标项目尚未进入施工高峰所致。从分项业务看，施工和设计业务分别实现营业收入14.22 和0.31 亿元，同比分别增长19.66%和-8.5%。公司预计2013 年3Q 净利润同比增长25-65%。
    毛利率持续提升
    1H13 公司综合毛利率17.07%，同比上升0.67 个百分点，从分项业务看，施工和设计业务毛利率分别为17.23%和9.65%，同比分别上升0.71 和-2.73 个百分点。毛利率大幅提升符合我们一贯判断：一是公司坚持高端路线，以五星级酒店为代表的高毛利项目占比加大，二是公司募投项目逐步投产，原材料自给率提高，三是规模效应开始体现。
    期间费用率进入下降周期
    报告期公司期间费用率3.53%，同比下降0.18 个百分点，其中管理费用率和销售费用率分别为1.79%和1.84%，同比分别下降0.15 和0.32 个百分点，公司目前营销网络布局已基本完善，未来网点增加将趋缓，因此销售费用和管理费用增长也将趋缓，期间费用率将进入下降周期。
    主场优势或将体现。
    公司所在的珠三角区域未来在高端公装领域或将迎来需求爆发，广东为转型升级打造的三大平台：以加快港深一体化的前海开发、加快珠澳一体化的横琴开发和广州南沙开发已经陆续进入实质建设阶段。前海定位于现代服务业，重点发展创新金融、现代物流等，未来或将有大量高端写字楼、高档酒店等物业建设，横琴岛定位于联通港澳、区域共建的“开放岛”，目前多家五星级酒店在建，洪涛作为发源于珠三角地区的公装龙头企业，占地利之便，或将充分享受本省市场的需求爆发，获取更大市场份额。
    维持“推荐”评级
    我们维持公司13/14/15 年EPS 为0.45/0.64/0.87 元的预测不变，当前股价对应的PE 分别为26/18/13x。维持 “推荐”评级。