报告摘要： 
    1、背景情况：2013 年 8月 7 日，万科公布了 2013 年中期财务报告。 2013 年上半年，公司实现营业收入和净利润分别为413.90 亿元和45.56 亿元，比上年同期分别增长34.72%和22.31%。每股收益为0.41 元，每股净资产达到6.05 元，全面摊薄净资产收益率6.84 较去年同期6.76％的水平略有提高。
    2、点评：
    2.1. 上半年销售情况保持适度增长，预计2013 年公司全年销售金额同比实现15%以上的增长是有可能的。 2.2. 上半年新开工面积同比大幅增长，表明公司又开始进入补库存周期和扩张期，并有望为未来2 年的销售增长打下资源基础。
    2.3. 公司土地储备规模在平稳二年后，于2012 年下半年起再度出现增长。我们预计在再融资有望放开的预期之下，下半年公司有望进一步增加土地储备规模。
    2.4. 2013 年上半年公司的经营性现金净流量表现为净流出97.9 亿元， 这是公司连续2 年保持中期经营性现金流量为净流入状态之后首次出现净流出，这表明公司在经过2-3 年的财务调整之后，同时在再融资有望放开的背景下，有望进入新一轮的扩张阶段。 
    2.5. 我们对公司未来3 年的业绩预测为： 2013 年每股收益为1.39 元； 2014 年每股收益为1.55 元，2015 年每股收益为1.76 元，并维持推荐评级。
    2.6. 风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。