1．事件
    报告期内，公司实现结算面积388.4 万平方米，实现结算收入406.3 亿元，同比分别增长47.2%和34.4%；实现营业收入413.9亿元，同比增长34.7%；实现净利润45.6 亿元，同比增长22.3%。报告期内公司累计实现销售面积716.4 万平方米，实现销售金额836.7 亿元，同比分别增长18.9%和33.8%。
    2．我们的分析与判断
    （一）毛利率下滑，“高周转”致ROE 提升
    上半年公司房地产业务的结算均价为10,461 元/平方米，较2012 年同期下降8.7%；房地产业务毛利率为23.8%，较2012 年同期下降2.7 个百分点。结算净利率14.1%，较2012 年同期下降0.1个百分点。上半年公司全面摊薄的净资产收益率为6.84%，比去年同期上升0.08 个百分点。尽管利润率同比下降，但由于资产周转速度进一步提高，导致净资产回报率仍然维持在历史高位。
    （二）财务政策维持稳健风格
    公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况。受预收账款增加的影响，公司的资产负债率达到79.63%，较上年末提高1.3 个百分点，扣除预收账款后，公司其他负债占总资产的比例为42.7%，较年初下降1 个百分点。截至报告期末，公司的净负债率为36%，仍然保持在行业较低的水平。
    （三）存货结构趋于合理，新开工持续提速
    报告期内，公司实现开工面积919 万平方米，相比去年同期增长96.3%，完成年初计划的55.6%。存货结构保持在合理水平。截至报告期末，现房存货为176.3 亿元，占比5.7%，较年初下降0.6个百分点。
    3．投资建议
    截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1603 万平方米已售资源未竣工结算，对应合同金额约为1766 亿元，较年初增长23%,锁定2013 年全部业绩。给予“推荐”评级。
    4．风险提示
    房产税试点扩容，且征税内容和力度超出预期。