投资建议： 维持公司13年、14年EPS1.43元、1.61元的盈利预测，当前股价分别对应6.9X、6.1X PE。公司作为龙头标杆企业，受益于行业集中度提升，业绩增长确定，且相对估值较低，给予"强烈推荐"的评级。 要点： 6月销售符合预期。6月份公司实现销售面积112万平方米，同比下降9%；销售金额134亿元，同比略增1%。1~6月份公司累计实现销售面积719 万平方米，同比增长19%；销售金额837亿元，同比增长34%；增速分别下滑7个和9个百分点。6月销售稍弱于5月及去年同期，但总体基本符合预期。 13年新推盘量可达1800亿，销售预计可达1650亿，增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米，货值约1800亿。就推盘节奏来看，二季度推盘逐渐增加，上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看，公司四大区域推盘较为均衡，珠三角及环渤海相对略高，分别约占30%，而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米，约750亿，13年可供销售总货量可达2550亿；由于公司首置首改项目比例高达87%，受调控影响相对较小，去化将基本维持稳定，预计13年销售额可达1650亿，增长17%。
    但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响，公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。 6月新增5个项目，拿地节奏平稳。公司6月共获取土地5宗，共获取土地面积69万平方米，计容建面168万平米，总地价款33亿元，平均楼板价约2415元/平米。 风险提示：（1）公司销售和结转低于我们预期。（2）房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。（3）政策风险。