投资要点：
    上半年公司实现结算面积388.4 万平米(+47.2%)、结算收入406.3 亿元(+34.4%)。
    营业收入413.9 亿元(+34.7%)、归属上市公司股东净利润45.6 亿元/EPS0.41 元(+22.3%)。受11 年房价下调影响，结算毛利率小幅下滑至23.8%，综合毛利率33.6%，但随12 年房价回升预计未来毛利率仍有上升空间。三项费用率7.2%（-0.9%），公司经营管理效率不断提升，彰显优质公司管理实力。
    积极开工，保障增长。上半年实现开工面积919 万平米，竣工432 万平，分别占全年计划的56%和34%。截至6 月末，公司规划项目权益建面4123 万平米，可满足未来两到三年的开发需求。
    经营稳健，财务安全。6 月末货币资金376 亿元，由于积极补充项目资源及加大新开工，货币资金较年初降20%；资产负债率80%、扣除预收账款后的负债率43%、净负债率41%，仍远低于行业水平，财务状况安全稳健。
    成交平稳，7 月实现销售面积118.2 万平米，销售金额139.7 亿元，同比分别上升23.1%和34.5%，环比分别上升5.9%和3.6%，6 月认购签约滞后致7 月成交上升；销售均价11819 元，同比升9.2%，环比降2.2%，恢复至11 年同期水平，毛利率将持续回升。1-7 月实现销售面积834.6 万平米，同比增19.5%；实现销售金额976.4 亿元，同比升33.9%；销售均价11699 元/平，同比升12%。预计13年可售量约2400 亿元，若去化7 成以上，则销售额约1700 亿元（+20%）。
    持续积极开工扩张，奠定持续增长基础。7月新增15 个项目，共获取权益建面234.7万平米，平均楼面地价5526 元，项目多位于地价较高的一二线城市。1-7 月新增59 个项目，共获取权益建面1374 万平米，国内项目平均楼面地价2973 元，与12 年平均拿地成本相比高1.2%，维持低成本优势。
    公司定位刚性需求，坚持高周转，在持续调控背景下优势凸显，市场份额不断提高。6 月末预收款1594 亿元（较年初+21.8%），锁定13 年业绩有余；积极拓展，可开发资源超4000 万平，保障未来增长。预计13-15 年EPS1.48、1.86 和2.33元，对应PE 分别为7/5/4 倍。在房企融资放开或将有条件向建设安居房、普通性住房的房企倾斜背景下，我们看好公司的融资能力，且同时若B 转H 股顺利实施，将显著提升估值，投资价值凸显，维持“推荐”评级。
    风险提示：流动性趋紧、政策调控过度带来的行业与公司盈利下降等的风险。