本报告导读：
    公司公布13 年中报。我们认为，公司存量项目稳定，在手项目众多，干熄焦领域有望继续取得进展，资金可维持未来快速增长。维持“增持”评级，目标价16.3 元。
    投资要点：
    事件：公司中报收入、净利润分别同比增长 17%、82%。发电量 3.87亿度，同比增长17%。财务费用同比减少为净利润增长主要原因。
    存量项目并没有拖后腿，对项目稳定性的疑虑可以打消。市场对于公司始终不变的担心，是公司合作企业来自产能过剩行业，发电利用小时数难以保持稳定。根据中报，13 年同比新增项目为兴山、滕州、元华三项目，估计总计新增发电量在0.27-0.3 亿度之间。存量项目发电量估计为3.6 亿度左右。而去年同期发电量为3.3 亿度。存量项目发电量略有增长。可见公司的存量项目发电量并无衰退，市场对于公司合作企业存量项目的稳定性不用过度担心。
    预计后续仍将取得余热发电项目进展。公司上半年同山东新汶矿业签订框架性合作协议，并签订所属内蒙古恒坤化工干熄焦余热发电项目。我们认为，在框架性合作协议之内，后续继续签订干熄焦余热发电合同是大概率事件。
    再次强调，资金不是公司成长的烦恼。我们之前的报告对公司的资金能力进行过测算，以70%的负债率作为警戒线，公司可以保持45%的资本开支，直至2016 年。假设资本开支增速降至35%，甚至可保持增长至2020 年。资金完全能够维持公司新增项目的投运。
    小非减持为估值压制因素，但已接近尾声。公司小非解禁规模为1.18亿股，目前已通过大宗交易减持5400 万股。我们看好公司的长期成长性。预计公司13-15 年EPS 为0.41、0.65、0.72 元，维持“增持”评级，目标价16.3 元。