报告摘要：
    中报摘要：2013]年上半年，公司实现主营收入 1.4 亿，同比增 16.7%，实现归属净利润4692 万，同比增84.8%，折合EPS 0.15 元，扣非后净利润4732 万，同比增88.0%，经营活动现金流4147 万。
    EMC 余热发电主业稳步增长，下游影响小于预期。上半年，公司在运EMC 余热发电项目销售电量3.87 亿千瓦时，同比增17%。电量增长主要源自新投产项目贡献以及存量项目利用率的提高；新项目方面，天壕兴山全部投产，天壕滕州、天壕元华部分投产，加之去年4 月投产的天壕渝琥，我们测算新项目贡献致电量增长10%左右；同时，在宏观经济下行、下游开工率不足的大背景下，公司存量水泥、玻璃行业EMC 余热电站利用率逆势增长，致电量增长7%左右。营业收入1.32亿，同比增13.8%，营收增长略小于电量增长，平均销售电价同比略降，致毛利率同比略降0.77 个百分点，但整体仍高于同行。
    期间费用控制良好，经营现金流大增，回款良好。IPO 后公司逐步完成财务去杠杆过程，上半年财务费用同比减少1516 万，是业绩大幅增长的主要因素；同时随着项目的增加，规模效应显现，管理费用率同比降2 个百分点至14.9%，费用总体控制良好。现金流方面，公司以所收票据贴现回款3951 万，致经营活动现金流同比大增207.8%，销售商品收到的现金1.1 亿，占销售收入比重为78.6%（去年同期65.6%），显示公司电费回款情况良好。
    看好公司发展，提升至“推荐”评级。公司目前在手EMC 项目达13个，仅在手项目即可保证未来三年确定增长，管理层锐意进取，深度布局干熄焦余热发电领域，未来进一步获取优质订单是大概率事件，同时公司在节能电机、大气治理等其他节能环保领域亦有技术储备和业务布局，“业绩稳定性”和“想象空间”兼具，我们维持公司2013-2015年EPS 分别为0.41 元、0.54 元和0.67 元的预测，目标价15.5 元，提升评级至“推荐”评级。
    风险因素：下游开工不足；新项目进展不达预期等