报告摘要：
    事件：天壕节能日 前发布业绩预告，2013 年上半年实现归属母公司净利润4500 万-4800 万，同比增77%-89%。
    业绩符合我们的预期。公司上半年净利润同比大幅增长主要源自：1）IPO 后逐步去杠杆，财务费用大幅降低，我们预计同比降1500 万左右；2）新增余热发电项目，包括去年4 月投产的天壕渝琥项目、本期新投产的滕州金晶等项目贡献增量收入。季度环比看，二季度净利润达到3238 万-3528 万，环比大增157%-180%，提示公司EMC 项目利用率提升明显，项目毛利率大幅提高（一季度为49.6%）, 也印证了一季度盈利低点主要源自季节因素以及下游行业检修周期的影响，公司业绩受下游周期性行业影响小于我们的预期。
    在建项目投产可期，干熄焦深度布局，成长确定。从目前公司在建EMC项目的进度来看，继滕州项目后，下半年天壕安全二期、天壕智慧有望陆续投产，超募资金投入的元华、金彪等项目有望加快建设，短期业绩增长有保障。同时，一季度末，公司由传统的水泥、玻璃行业迅速切入干熄焦余热发电领域，先后拿得三个干熄焦余热发电大单，合作企业均为国资背景的大型焦化企业，显示管理层获取订单的能力和做大做强公司规模的决心。根据相关统计，国内干熄焦余热发电潜力达到220 万千瓦，远高于玻璃行业的30 万千瓦，且具备运营稳定、技术成熟、单体规模大、发电供热一体化的特点，非常适合公司EMC的模式，我们看好公司在干熄焦领域的深度布局，随着更多项目的签订，成长性确定。资金方面，正常运营下公司未来现金流稳定，资产负债率较低、融资空间大，资金问题不再是制约公司发展的主要因素。
    盈利预测与投资建议。基于以上分析，我们维持前期预测，预计公司2013-2015 年实现EPS 分别为0.41 元、0.54 元和0.67 元，给予公司2013 年35 倍PE，目标价14.5 元，维持“谨慎推荐”评级。
    风险因素。下游行业开工率不足；新项目进展缓慢。报告摘要：[T事ab件le：_S天um壕m节ar能y]日 前发布业绩预告，2013 年上半年实现归属母公司净利润4500 万-4800 万，同比增77%-89%。
    业绩符合我们的预期。公司上半年净利润同比大幅增长主要源自：1）IPO 后逐步去杠杆，财务费用大幅降低，我们预计同比降1500 万左右；2）新增余热发电项目，包括去年4 月投产的天壕渝琥项目、本期新投产的滕州金晶等项目贡献增量收入。季度环比看，二季度净利润达到3238 万-3528 万，环比大增157%-180%，提示公司EMC 项目利用率提升明显，项目毛利率大幅提高（一季度为49.6%）, 也印证了一季度盈利低点主要源自季节因素以及下游行业检修周期的影响，公司业绩受下游周期性行业影响小于我们的预期。
    在建项目投产可期，干熄焦深度布局，成长确定。从目前公司在建EMC项目的进度来看，继滕州项目后，下半年天壕安全二期、天壕智慧有望陆续投产，超募资金投入的元华、金彪等项目有望加快建设，短期业绩增长有保障。同时，一季度末，公司由传统的水泥、玻璃行业迅速切入干熄焦余热发电领域，先后拿得三个干熄焦余热发电大单，合作企业均为国资背景的大型焦化企业，显示管理层获取订单的能力和做大做强公司规模的决心。根据相关统计，国内干熄焦余热发电潜力达到220 万千瓦，远高于玻璃行业的30 万千瓦，且具备运营稳定、技术成熟、单体规模大、发电供热一体化的特点，非常适合公司EMC的模式，我们看好公司在干熄焦领域的深度布局，随着更多项目的签订，成长性确定。资金方面，正常运营下公司未来现金流稳定，资产负债率较低、融资空间大，资金问题不再是制约公司发展的主要因素。
    盈利预测与投资建议。基于以上分析，我们维持前期预测，预计公司2013-2015 年实现EPS 分别为0.41 元、0.54 元和0.67 元，给予公司2013 年35 倍PE，目标价14.5 元，维持“谨慎推荐”评级。
    风险因素。下游行业开工率不足；新项目进展缓慢。