本报告导读：
    公司中报业绩预增80%左右，远超我们预计的40%增速。我们暂不改变公司全年盈利预测。公司未来成长性疑虑逐渐淡化，维持“增持”评级，目标价16.3 元。
    投资要点：
    中报预计约80%增长，远超此前预期，估计存量项目运转增加，财务费用减少是主因。天壕节能12 日发布中报预告，净利润增速区间77%～89%，远超我们预计的40%增速，较我们预测的净利润增加1000 万左右。我们此前预计，存量项目同比持平，财务费用同比减少1000 万元，管理费用同比略有增加。目前估计公司存量项目利用小时有所增加，财务费用有可能控制在更低水平。加上管理费用的合理控制，实际净利润较我们预测多增加1000 万元；
    存量项目稳定运行的疑虑将进一步减弱。公司存量项目集中在水泥、玻璃行业。市场普遍对存量项目13 年能否稳定运转存有疑问。我们认为公司挑选的合作企业大多为国企区域龙头，运转的稳定性高于行业平均水平。从此次中报预告的情况推断，上半年公司存量项目发电量应是略有增长。预计市场对于存量项目稳定运行的疑虑将进一步减弱；
    小非减持的不利因素只是短期扰动因素，长期成长性不变，我们认为股价已在底部，建议增持。近期公司股价走势疲弱，主要是由于市场对于大量的小非解禁存在担忧。我们认为，这仅仅是短期不利因素。公司接连获取干熄焦余热发电合同，长期的成长性能够得到保证。
    此外，政府一再强调节能、合同能源管理的重要性，需要重视。我们暂不调整公司全年盈利预测，预计13-15 年EPS 分别为0.41、0.65、0.72 元，维持“增持”评级，目标价16.3 元。