报告摘要：
    年报及季报摘要。2012年，公司实现营业收入2.57亿，同比增40.6%，实现归属母公司净利润9050 万，同比增75.6%，EPS 0.32 元，扣非后
    净利润8400 万元，同比增63.7%；2012 年公司每10 股派发现金红利
    0.6 元。2013Q1，公司实现收入5500 万元，同比持平，归属净利润1262万元，同比增36.7%，EPS 0.04 元。
    2012 年业绩略超我们预期。公司2012 年余热发电业务售电量7.29 亿度，收入2.52 亿，平均税后电价0.346 元，综合毛利率为达到58.5%，与我们预期基本一致。公司全年实现营业外收入2542 万元，其中增值税退税额达到1200 万元、天壕韶峰项目处臵收益1100 万元，超出我们的预期。
    2013Q1 收入低于预期，净利润增长来自财务费用的降低。2013Q1，公司实现收入仅5500 万元，同比持平，毛利率同比降4.2 个百分点至49.6%。去年同期，受水泥行业限产保价的影响，公司余热机组利用率已处在低位，一季度毛利率同比继续降低提示下游水泥、玻璃行业生产线利用率仍然不足。上市以后公司以募集资金臵换长期贷款以及超募资金的利息收入，公司一季度同比节省财务费用734 万元，是净利润增长的主要来源。
    盈利预测与投资建议。公司致力于打造EMC 余热发电领域综合节能服务商，目前投运余热电站装机容量为149MW，在建和拟建项目装机达到97MW，储备项目充裕，装机增长有保障。同时，在水泥、玻璃行业余热发电之外，公司也在积极拓展工业节能新市场，新签萍乡焦化干熄焦项目，余热发电正式进入新领域，收购高效节能电机项目，布局工业节能新领域，抗风险能力进一步加强。我们预计2013-2015年，公司将实现EPS 分别为0.41 元、0.54 元和0.67 元，目前股价对应2013 年业绩PE 为28.6 倍，估值合理，维持“谨慎推荐”评级。
    风险提示。下游行业开工率不足；新项目进展缓慢。