事项：
    7月30日，公司发布半年报，上半年实现营业收入13.83 亿元，同比增长7.32%；实现营业利润1.25亿，同比增长43.24%；实现归属于母公司股东的净利润1.01 亿元，同比增长37.95%。报告期基本每股收益0.33元。
    主要观点：
    无缝管收入、毛利率齐升拉动公司业绩。报告期，公司无缝管实现营业收入7.45亿，同比增长1.58亿，增幅26.82%。同时，得益于原材料成本降幅大于销售单价的下降，无缝管毛利率由去年同期的22%上升至22.19%。
    其中，“年产3000吨镍基合金油井用管”项目产能逐步释放，上半年实现净利润同比增长111%至2725.63万，按10%~20%的营收净利率估算，预计贡献收入增量0.72亿~1.43亿，对无缝管收入提升有显著作用。
    ?LNG相关管材、核电管前景看好。在天然气大发展的背景下，公司研发了LNG用不锈钢管道、天然气净化处理用双相不锈钢管道等新产品。同时，LNG等输送用大口径管道及组件项目预计于2013年9月试生产；而油气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目也已启动。
    2012年，公司获沪东中华LNG船用管订单，报告期实现收入767.74万。根据LNG船建造周期，我们预计合同剩余金额3812.26万或将于今年年底至明年年初确认。
    此外，报告期核电站蒸汽发生器用800合金U形传热管通过出厂验收，公司成为全球第三家有能力制造该产品的企业。核电管量产有望。
    募投项目恐不达预期。因存在产品认可期、产品售价低于预期等原因，公司募投项目超超临界电站锅炉耐温耐压件、油气输送用中大口径焊接管近两年实际效益约为预期的50%~60%。而镍基合金油井管、核电管和精密管项目虽尚处于上升起始阶段，未来收益存在提升空间，但从目前的销售情况看，同样存在不达预期的风险。
    盈利预测。我们认为公司高端产品逐步量产将显著提升公司盈利能力，2013~2015年每股收益为0.63元、0.81元和1.00元，首次给予“持有”评级。