◎事项： 
    公司发布半年度业绩报告称，2013年半年度归属于母公司所有者的净利润为1.01亿元，较上年同期增37.95%；营业收入为13.83亿元，较上年同期增7.32%。基本每股收益为0.33元，较上年同期增37.50%。 
    ◎主要观点： 
    产品升级提升毛利率，销量增长带动业绩上扬。公司目前的产品主要是不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。主要运用于石油、化工、天然气、电力（包括核电）设备制造等行业。受益于下游能源行业和高端装备制造业的快速发展，借助各募投项目产能陆续释放，产品结构实现转型升级，从而带动公司整体效益稳步增长。报告期主要产品的销售数量稳定增长，通过产品转型升级，消化了原有产品价格下跌的不利因素，收入比上年同期增长6.58%，综合毛利率为22.18%，同比高出2.61个百分点。销售期间费用率10.67%，较去年同期下降0.82个百分点，但资产减值损失占销售2.42%，较去年同期上升1.3个百分点。综合影响后实现销售净利率7.5%，同比增长1.6个百分点。分产品来看，无缝管营收7.45亿元，同比增长26.82%，毛利率22.19%，与去年同期基本持平；焊接管营收4.74亿元，同比下滑-14.90%；毛利率25.96%，同比大幅增长6.48个百分点。 
    后续项目有望进一步贡献业绩。募投项目的后续逐步达产是公司未来几年业绩增长的主要动力，公司将步入高速增长期。目前来看，1万吨大口径油气输送管与超超临界用管产能释放是目前业绩增长的主要动力，目前公司该部分产能已满负荷运行，盈利能力优良，随着成材率和产能利用率的不断提高，将持续增厚业绩。3000吨油井管与500吨核电蒸发器管成为公司未来业绩驱动的看点，目前核电蒸发器管120万元/吨的市场价格对应的毛利率在50%左右。下游需求未来空间巨大，随着高端不锈钢钢管的市场容量高速增长，公司作为业内领先企业有望迎来成长的高峰期。 
    盈利预测根根据项目进展，我们模型预测公司13-15年将实现EPS0.78、0.95、1.13元，最新股价对应PE24.6、20.2、15.2倍。公司产品属高端金属材料，整体估值具有提升潜力，建议积极关注。