世茂股份今日公布中报，2013 年上半年公司实现营业收入、归属母公司净利润分别为41.7 亿、7.04 亿元，同比分别增加17.4%、17.98%；每股收益0.6 元/股，同比增加17.65%，基本符合我们的预期。
    继续贯彻快周转战略，销售快速增长，上调13 年销售额至120 亿。上半年公司销售面积50.9 万平方米，同比增长56.6；销售额71.3 亿，同比增长57%。
    公司贯彻周转战略，下半年计划推盘量为80 亿，12 年末及今年新获取的苏州、石狮等项目也有望在年内推出，预计全年销售将超过年初计划的100 亿，达到120 亿以上，同比增长40.7%。
    拿地转向积极，负债结构进一步优化。公司上半年新增土地储备40.7 万方，地价款共36.4 亿元，占销售收入的51%，而2012 年全年拿地仅5.2 亿元，占销售额6%，拿地明显转向积极，为公司未来的增长奠定了基础。在积极拿地的同时，由于公司销售形势良好，公司上半年实现了经营性现金净流入5.06亿，净负债率维持在37%的较低水平，长短期负债比从12 年末的1.3 上升到2.2，负债结构进一步改善。
    影院业务等业务均增长良好，有望成为新的增长点。公司13 年上半年新开电影院2 家，影院业务收入0.74 亿，同比增长60%，下半年预计还将有2-4 家影院新开业，预计全年影院业务收入将达到1.5 亿左右，同比增长45.6%。目前我国正处于电影行业高速发展的阶段，公司影院业务乘此东风，有望成为公司新的增长点。
    投资建议：下半年年货量充分，未来增长可期，维持增持评级。目前公司项目销售顺利，下半年货量充分，预计销售额将超120 亿，同时公司拿地转向积极，影院等业务也成为新的增长点，未来增长可期。公司13 年上半年房地产开发毛利率36.5%，较12 年下降7 个百分点，主要是项目结算结构所致，全年毛利率将与去年基本持平。预计公司13、14 年EPS 分别为1.35、1.55 元，对应PE 分别为6.6X、5.8X，目前PB 仅0.8 倍，估值较低，维持增持评级。