中报业绩超预期：
    公司公告中报业绩：2013 年上半年实现收入640.62 亿元，同比降4.64%，净利润58.95 亿元，同比增167%，合EPS0.42 元。其中二季度实现收入319.26 亿元，净利润33.41 亿元，合EPS0.24 元，环比增33%。
    超出我们预期5%，超出市场预期11%。
    点评：
    煤价下跌带来的营业成本下降超预期。二季度秦皇岛煤价继续维持下跌趋势，5500 大卡山西优混煤价环比降1.6%，公司二季度度电营业成本环比降3.4%。充分体现公司沿海电厂为主力的优势：有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。
    上半年财务费用同比降17%。受益于12 年6 月央行下调存贷款基准利率，以及公司积极的资金管理政策，上半年较去年同期共节省财务费用7.6 亿元，贡献EPS0.05 元。
    二季度电量同比增速环比回升。一季度由于经济增速放缓，公司售电量同比降2%；二季度受益于全国各地提前进入高温天气以及水电汛期出力同比略有回落，公司售电量同比增2%。考虑到今年的高温异常天气可能仍会持续较长时间，我们对公司达到全年电量计划3200 亿kwh 保持乐观。
    发展趋势：
    若下半年煤价维持目前的持续下跌趋势，则2013 年秦皇岛煤年均价格较去年底跌5.28%，年内可能触及煤电联动条件，我们预计调价幅度~2 分/kwh，假设明年煤价、利用小时和今年持平，则可能影响明年公司业绩29%。
    估值与建议：
    维持“增持”评级。上调盈利预测：预计公司2013、14 年净利润分别为112 亿元、121 亿元，对应EPS0.80 元和0.86 元，上调幅度分别为10%、9.8%，当前股价对应市盈率分别为6.8x、6.3x；若考虑年底下调电价2 分/kwh，则2014 年净利润下调至86 亿元，对应EPS0.61 元，14 年PE8.9x