投资要点
    事项：潮宏基7 月30 日晚发布2013 年半年报，1H 实现营业收入11.35 亿元，同比增37.1%；扣非后净利润1.05 亿元或EPS=0.3 元，同比增30.4%，符合市场预期。公司预计1-9 月公司业绩增速在0-40%之间。
    平安观点
    黄金珠宝是典型的重资产、资金密集行业，渠道规模是衡量企业竞争力的重要指标；相比海外和香港珠宝品牌，国内珠宝企业设计和品牌运营能力较为缺乏，品牌溢价低。潮宏基定位于K 金市场，以品牌和设计驱动，在产品结构、款式设计、品牌运营等方面形成了差异化优势。随着下半年定增资金到位和未来三年渠道扩张加速，公司的销售规模有望取得稳步增长。我们预测2013、14 的EPS（定增摊薄后）分别为0.47、0.61 元，现价对应13 年业绩估值22 倍，维持“推荐”评级。
    1H 收入增37%，黄金产品占比提升至57%
    上半年公司收入增长37%，但主要由黄金贡献，足金首饰销售增71%，占比提升至57%；K 金产品同比仅增12.7%，但较去年全年2%的增速大幅提升；铂金销售收入降30%。产品结构的变化使得综合毛利率较去年同期和去年全年分别下降3.1 和3.3 个百分点至29.3%。公司上半年新增14 家新门店，根据自营渠道成熟门店测算，1H 同店销售增长在30%左右，我们判断较高的K 金铺货比例是公司同店增速低于周大福、六福等竞争对手的主要原因。下半年随着黄金消费需求恢复常态，预计2H 同店增速将回落，考虑到公司2012 年1H 收入和净利润占全年比例分别为54%和63%，在下半年低基数基础上，预计公司全年业绩应能维持40%左右的较高增速。
    K 金、足金产品毛利率稳定，计提存货减值+投资损失800 万
    受金价大跌影响，公司2 季度实现销售收入5.94 亿元，较去年同期升58.2%。
    由于公司采取了较为审慎的套期保值措施（50%套保比例），且黄金需求旺盛提升了整个行业的议价能力，上半年足金产品毛利率为14.9%，较去年同期提升1.1 个百分点。K 金毛利率50%，基本保持稳定。但因6 月金价急挫，公司按照资产负债表日的黄金存货成本计提减值准备547 万，另直接计入投资损失268万元，合计影响利润总额814 万元。
    严格费用管控，财务费用成业绩拖累因素