公司公布2013 年中报，上半年实现营业收入16.86 亿元，同比增长65.98%；归属于上市公司股东的净利润5801.7 万元，同比减少31.20%；基本每股收益0.09 元。
    简评
    电子铝箔主业盈利能力显著下滑
    今年以来，电子铝箔产品需求持续低迷，公司新产能释放虽然带动产销规模增长，但是产能利用率不足，产品价格低迷从两端挤压盈利空间，导致公司电子铝箔、电极箔毛利率分别下降12.17和4.11 个百分点，拖累综合毛利率下降4.33 个百分点。
    自备电厂和一次高纯铝项目是主要的盈利增量
    公司2
    150MW 热电联产机组于去年上半年投运，大幅降低了电力成本。我们看到，今年上半年来自电力业务的毛利额高达9557万元，同比增加7018 万元，是最重要的盈利增量。另一方面，随着公司18 万吨一次高纯铝项目陆续投产，电子铝箔生产的综合能耗降低，同时新增铝合金产品销售，这部份产品虽然附加值不高，毛利率低，但是区域需求情况良好，报告期为公司贡献毛利额达2134 万元。
    计提资产减值损失与期间费用大幅增长导致业绩下滑基于上述两大盈利增量，公司报告期毛利额增加了6259 万元的增长，净利润同比下降30%主要基于两方面原因：一是计提坏账准备、存货跌价准备导致资产减值损失增加2913 万元；二是随着业务规模扩大和融资额上升，期间费用增加额达到6423 万元。
    盈利预测和评级
    我们预计下半年宏观经济形势仍面临严峻挑战，公司产能利用率难以大幅提升，业绩表现没有太多亮点，下调盈利预测，预计公司2013~2015 年EPS 为0.17 元/0.19 元/0.22 元，对应PE 为32 倍/29 倍/25 倍。下调6 个月目标价至6 元，维持“中性”评级。