研发费用大增致业绩略低于预期：公司上半年实现收入和净利润分别为20.3 亿和3.85 亿元，同比分别增长56.7%和71.1%，每股收益0.34元，略低于预期，主要是报告期内公司研发费用增幅较大导致管理费用增长超出预期，上半年公司研发费用为1.63 亿元，同比增长81%，远高于收入增速。公司预计1-3 季度净利润同比增长40-70%。
    前端继续高增长，海外市场增速超预期：分产品看，上半年公司后端和前端产品线收入分别增长28%和105%，毛利率分别提升3.6 和2.2 个百分点。上半年海外收入同比大幅增长132.6%，毛利率提升了6.1 个百分点，主要是欧美市场复苏明显，公司加大海外营销力度，高毛利的产品销量增长所致。
    智慧城市建设促高景气持续：智慧城市建设成为地方政府推进城镇化发展的重要途径，而随着智慧城市的发展，对高清摄像机和智能化监控设备的需求会持续增长，智慧城市和平安中国是新时期政府投资的重点领域，这将使未来几年视频监控行业仍将保持高景气度，公司仍可享有一定的成长溢价。
    投资建议：在智能化趋势下，安防监控龙头企业长期具有广阔的发展空间。海外市场大幅增长使公司市场空间进一步打开，对公司今年乃至未来几年的快速增长提供了保障。我们预测公司2013、2014 年EPS 分别为0.93 和1.31 元，给予公司2014 年35XPE，6 个月目标价格46 元，维持买入-A 投资评级。