一、 事件概述
    宋城股份（300144）发布半年报，上半年公司实现营业收入2.63亿，同比增长9.86%；营业利润为1.5亿元，同比增长16.91%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.34亿，同比增长5.52%，扣非后母公司净利润为1.13亿元，同比增长17.1%。
    二、 分析与判断：
    宋城景区二季度下滑明显，其他收入增长较快公司营业收入增幅放缓主要是宋城景区受大环境影响，同比出现下降。杭州乐园实现26%的较快增长，烂苹果贡献3064万元的新增收入。三大公园外而收入2000多万，去年同期仅800多万，成为上半年营业收入增长的另外一个重要力量。
    宋城在二季度受影响严重，上半年营入下降14.82%。考虑到一季度正常增长的因素，则二季度宋城营收下滑预计在三成左右；考虑提价，则游客在二季度下滑明显。
    公司成本、费用控制较好，为业绩增长提供了保证上半年公司整体毛利上升0.6个百分点，期间费用率下滑1.7个百分点，成为业绩增长的重要保障。宋城毛利率下滑3个百分点，但是其他收入毛利增长快，带动公司整体毛利率；三项费用率均有所下降。
    三亚和丽江项目下半年开出，公司文化航母战略可期待下半年三亚和丽江千古情项目将顺利推出，成为未来新的增长点。除了三大类型公园外，公司其他文化方式也可能获得发展。公司认为目前中国旅游和文化行业的发展面临重大机遇，公司除了自我发展外，还将考虑如何以并购重组、联合经营为手段，以资本化、市场化、企业化的运作方式，积极创造文化演艺行业新业态实现裂变效应，为未来打造文化航母夯实基础。我们认为公司拥有品牌、管理和资金优势，有条件实现多文化产品形式的扩张。
    三、 盈利预测与投资建议：
    行业严重下滑的情况下，公司在烂苹果和吴千等新业务支持下依然实现了增长，三亚和丽江项目将为明年带来新的动力。不断开发的新业务带来公司的可持续增长。
    预计2013-2014年业绩分别为0.55和0.72元，对应目前股价市盈率分别为30和23倍，公司成长性好，且可持续，具备成为文化航母的潜力，估值仍有较大的提升空间，维持"强烈推荐"。
    四、 风险提示：
    经济大幅下滑等系统性风险；异地项目低于预期。