核心观点：
    1．事件
    百隆东方发布2013 年中期业绩预增公告，预计2013H1 净利增速同比增幅为50%-70%.
    2．我们的分析与判断
    公司发布中期预增公告，符合市场预期。我们保守按照上半年增速区间下限50%估算，2013H1 净利润额为3.08 亿元，对应2013Q2 净利润额为2.09 亿，当季同比53.79%。（如按照上限70%估算，H1 3.49 亿，Q2 当季2.50 亿，增速83.98%，具体测算见附表）。上半年累计增50%以上的驱动主要在于：（1）毛利率回升；（2）销量增长；（3）转让子公司股权，实现部分投资收益贡献。
    （1）毛利率回升：①内外棉花价差有所收窄，公司色纺纱售价同比有个位数增长，据公司2012 年报测算，2012 年色纺纱均价3.8 万元/吨，目前色纺纱售价4 万元/吨左右，增速有4%左右；②公司前期“去库存化”基本完成，同时，公司又增加进口棉的使用比例，使得用棉综合成本下降。
    （2）销量增长：在海外需求弱回升背景下，公司凭借其优势龙头地位，销量依然有个位数的增长。此外，在公司单价增4%，销量同样个位数增长的前提下，我们推算上半年收入增速有10%左右。
    （3）股权转让：上半年，公司有3 家子公司股权转让，分别为尉犁县九九棉业、沙雅九九棉业、阿克苏久久棉纺；股权合计转让价格为1.29 亿元，初步按照实收资本口径估算，计入投资收益的接近6000 万元，计入2013Q2 当季；剔除6000 万投资收益，在下限50%增速下：2013H1 净利2.48 亿，累计同比增20.75%，Q2 当季为1.49 亿（=2.09-0.6），同比增9.65%。（具体还以最终公告为准）。
    3．投资建议
    2013 下半年看，公司业绩存在继续增长动力：（1）下半年募投产能将释放体现，募投淮安产区2013 年底将开出12 万锭以上，募投邹城2013年底将开出8 万锭以上。此外，自有的越南5 万锭将于2013 年底投产。
    2013 年底，公司色纺纱名义总产能达到125 万锭（=100+12+8+5），较2012年底100 万锭增速25%，但考虑试产环节，实际产量增速将低于产能增速。
    价格层面，预计在行业弱回升，及竞争压力下，难以继续提价，应持平为主。（2）公司第二批阿克苏百隆、麦盖提九九、喀什久久三家子公司依然股权转让处理，股权转让款1.35 亿，初步估计，亦有6000 万元左右投资收益（具体以最终公告为准）。此外，因下半年因基数因素，增速回升的数字表现上将尤为突出，2012 年Q3、Q4 的净利润额仅有0.06、0.40 亿元。
    2014 年看，公司业绩增长的动力则在于（1）已投产产能的投产比例的提升；（2）位于保税区的淮安产能、位于海外的越南产区，进一步驱动用棉成本下降。
    我们预计2013、2014 年公司收入规模分别为53.16、66.48 亿，分别增11.45%、25.05%；净利润规模为6.02、7.43 亿，分别增139.64%、23.42%；EPS 分别为0.80、0.99 元，当前股价对应PE 为10.16、8.23 倍。
    当前公司PB 仅1.06。暂给予“谨慎推荐”评级。
    风险因素：棉价大幅下跌、内外价差再次扩大；产能释放低于预期；行业竞争加大。