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>> 招商证券-百隆东方(601339)弱复苏背景下,让利去库存活动减少推动盈利表现超预期-130426
上传日期:   2013/4/26 大小:   310KB
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评级:   审慎推荐-A 作者:   王薇,孙妤
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    弱复苏背景下,Q1 收入略有回升,而让利去高价库存活动减少,使利润获得超预期的快速增长。13 年Q1 公司实现营业收入10.45 亿元,同比增长2.18%,营业利润及净利润分别为4.11 亿元和2.87 亿元,同比分别增长64.72%和42.55%。基本每股收益为0.13 元。
    Q1 公司接单量有所好转,但因价格同比尚未恢复,收入增长表现一般。去年面临严峻的市场环境,公司依然显示出色纺龙头的优势,实现了满负荷开工,且全年出货量超过10 万吨,同比增长超过14%。今年一季度,在海外市场弱复苏的背景下,公司的接单量仍保持同比小幅增加的趋势。但由于棉花价格自去年Q4 开始逐步企稳回升,且棉价变动传导致至纱类纺织制品一般存在三个月的滞后期,因此,公司Q1 产品价格环比有所改善,但同比尚未得到恢复,拖累收入表现。
    Q1 公司盈利性获得超预期的快速反弹,主要得益于让利去高价库存活动减少,毛利率大幅改善,以及费用控制得当。去年受欧债危机滞后影响,整个海外市场疲软,公司为稳定下游客户,保证市场份额,对部分高价成品采取了让利销售。而今年Q1 因高价成品库存已基本消化完毕,让利活动减少,毛利率得到了良好的恢复,同比及环比分别提升2.83 和5.35 个百分点;费用方面,由于公司管控相对较为严格,在收入增速放缓的情况下,除管理费用率同比提升1.48 个百分点外,销售费用率和财务费用率同比分别降低0.33和0.31 个百分点。上述两方面原因叠加,共同提升Q1 盈利恢复的弹性。
    
 
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