事件
    许继电气发布2013 年中报公司上半年实现营业收入25.45 亿元，同比增长0.13%，归属上市公司净利润1.82 亿元，同比增长68.14%，每股收益0.37 元。
    简评
    业绩增长来自费用压缩和增值税返还增加
    上半年公司营业收入同比基本持平，毛利率较去年同期下滑2.04个百分点，但是期间费用大幅度压缩，其中销售费用较去年同期减少2100 万元，管理费用减少3994 万元，财务费用减少1976万元。期间费用的大幅度下降推升了净利润。拆分来看，公司期间费用压缩点主要包括利息支出减少2065 万元，研发费用减少2046 万元，咨询费减少1208 万元，增加项主要包括销售费用的职工薪酬增加1341 万元，可见公司在保障销售的同时，对内部运营费用进行了压缩。总体来说，公司上半年很好的贯彻了“拓市场、强研发、降成本、控风险、增效益”的经营方针，“成本年”活动扎实推进，进行管理变革，从各方面降低成本，取得明显成效。我们判断降本增效还将持续产生效果。
    报告期公司软件企业增值税退税5637 万元，较去年同期增加4544万元计入营业外收入，增厚了公司业绩。
    营收增长略低于预期
    上半公司只有电表业务的营收取得了42.9%的大幅度增长，其他业务基本持平或下滑。变配电业务同比增长2.56%，其中珠海许继营业收入6.5 亿元，同比下滑25%；直流输电业务下降18.42%，智能中压供用电设备下降32.44%，主要是由于变压器以及工业业务的下滑。
    公司营业收入下滑的业务主要是配电自动化，但是相关的利润有较大幅度的增长，主要是由于软件类产品占比提升。母公司营业收入同比增速达到8.5%。
    我们判断从3 季度开始，公司的营收将开始有明显的增长，上半年公司的订货实现了超过20%的增长。
    重要子公司继续高增长
    公司重要的子公司珠海许继，半年度净利润2.55 亿元，同比增长67%，对公司的权益净利润贡献度为98%；珠海许继芝电网自动化公司净利润同比增长14%；许继软件净利润同比增长35%；许继仪表净利润同比增长53%。
    多项业务前景继续看好
    公司的分布式/微电网业务、直流输电业务、配电自动化业务、电动车充换电站业务未来均面临非常好的发展前景，预计营业收入同比增速后续将回升至20%以上，盈利情况继续大幅度提升。
    盈利预测与投资评级
    不考虑拟注入的资产，我们预测公司2013、2014 年每股收益分别为1.08 元和1.42 元，资产注入后每股收益分别为1.26 元和1.54 元，维持“买入”评级。