13H1 收入增长慢，利润增速快
    公司13H1 实现营收25.45 亿元，同比增长0.13%；归属于上市公司股东净利润1.82 亿元，同比增长68.14%；实现每股收益0.37 元，基本符合预期。其中经营活动产生的现金流量净额为5.07 亿元，同比增长345.16%，主要是由于销售回款和增值税返还增加所致。
    费用率持续下降，盈利能力提升
    13H1 公司销售费用率为6.32%，同比下降0.84 个百分点；管理费用率为8.57%，同比下降1.58 个百分点，期间费用率为16.12%，同比下降3.20个百分点，费用控制效果明显。13H1 公司毛利率为27.34%，同比下降2.05个百分点；净利率为11.11%，同比上升3.87 个百分点，盈利能力有所提升。
    珠海许继净利润大幅增长66.67%
    13H1 珠海许继实现收入6.51 亿元，同比下降25.09%，净利润2.55 亿，同比大幅增长66.67%，盈利能力大幅提升，主要是产品中软件占比较高。
    随着国内配网自动化改造范围的不断扩大，公司配网业务有望维持景气。
    储备业务保障公司未来发展
    公司在国网分布式微网、电动车充换电站以及新一代智能变电站建设方面具有丰富的经验，有利于保证公司未来业绩增长的可持续性。
    不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.15 元、1.55元、1.94 元；考虑资产注入以及发行股份摊薄，预计公司2013-2015年EPS 分别为1.24 元、1.70 元、2.18 元。参考可比公司估值水平，公司合理价值为36 元，维持“买入”评级。