事件 
    7月24日，公司公告：以6750万美元受让Hao Tian Capital I, Limited和 Hao Tian Capital II, Limited持有的合计15%的乌镇旅游股权，约合人民币4.14亿元。
    点评 
    此次受让价格十分的优惠，对应剔除财政补贴后的13PE 约13倍。乌镇旅游2013年上半年收入3.45亿元，增长11%；净利润1.34亿元，增长16%；剔除财政补贴后净利润约0.94亿元，下降5%。我们预计全年净利润2.6亿元。受让的价格对应13PE约11倍，对应剔除财政补贴后的13PE约13倍。
    显著增厚业绩。此次受让股权，预计将增厚2013、2014年权益利润1900、3800万元，折合EPS 0.046、0.09元。增厚2014年旅游及相关主业权益利润20%（我们原预计旅游及相关主业2013-15EPS 0.34、0.44、0.53元）。
    古北水镇权益由33.7%提升至36%。因乌镇旅游持有古北水镇15.48%股权；此次受让间接增加了古北水镇的权益比例。
    预计13-15旅游相关业务EPS0.36、0.50、0.58元。我们预计2013-2015年权益利润2.7、2.98、3.27亿元，折合EPS 0.65、0.72、0.79元。其中，来自旅游及相关业务权益利润1.50、2.06、2.41亿元，折合EPS 0.36、0.50、0.58元。（假设古北水镇2013年亏损3000万元，2014-15年分别盈利1000、5000万元）。
    按分业务估值，我们认为公司每股合理价值17.8元（详见表3）。维持"买入"评级。
    风险提示：古北水镇进度及业绩低于预期，旅游主业绝对估值水平较高。