报告摘要：
     前瞻性扩张战略下的多业态模式，乌镇的盈利前景仍然广阔。公司通过前瞻性地专注细分市场、建设网络营销渠道、发展文化连锁景区经营，充分利用产业链资源整合的协同效应，在保持传统旅游业务竞争力和稳健增长的同时，积极拓展多业态模式。乌镇旅游通过不断丰富景区内涵，持续推陈出新，完善景区配套功能，通过多业态模式实现了超预期增长。预计乌镇2013-2014 年的收入将达到8.7 亿和10.5 亿，权益净利润将分别达到1.7 亿和2.2 亿，增长速度仍然值得期待。
     古北水镇今年10 月将开业，成为创收新亮点。古北水镇地处交通便利的京郊，丰富客源有保证；拥有司马台长城等更多异质资源，将更具竞争力；符合文化旅游的政策扶持重点。今年10 月份将正式对外营业，创收前景可观。在假设一日游游客人均消费100 元、过夜游客人均消费500 元的前提下，我们预计2013 年的日均游客数量维持在1200-1400 人之间，酒店入住率大体维持在55%-65%，景区的游客数量大致为11 万-13 万，对应的景区收入为2700 万-3180 万。预计2014年的日均游客数量在1800-2000 人之间，酒店入住率在60%-70%之间，景区的游客数量为92 万-104 万，对应的景区收入为1.97 亿-2.26亿。
     继续维持公司买入评级。从中长期来看，公司的利润增长具有看点。
    古北水镇将于10 月震撼登场，我们认为古北水镇将成为华北区旅游休闲业态的引领者，其经营业绩有望持续超预期，预计中青旅2013-2015 年EPS 分别为0.82、0.92、1.0 元，2013 年对应PE 为18.33倍。我们继续维持公司买入评级。