本报告导读：
    首届戏剧节反响热烈，展现乌镇深度开发潜力，定位"文化古镇"打造休闲度假目的地，显著拉开与同类产品的差距，提升竞争优势，延长产品周期，长期成长性更佳。    
 投资要点：
   戏剧节将提升乌镇内涵、增强竞争力、延长产品周期，提供更大的长期成长空间；古北开业将打开继续复制的想象空间；会展等业务稳定增长。（慧博投研资讯）预计13/14年EPS为0.75/0.85元。目标价19.1元，增持。 ①首届乌镇戏剧节反响热烈，客流带动明显，品牌和吸引力增强，乌镇将进一步提升至"文化古镇"，成为富有内涵的休闲度假目的地，延长产品周期，长期更具成长性。②古北水镇年内开业，目标京津市场需求旺盛，新商业模式精准定位，整体前景好，2-3年内贡献业绩。 
   与市场普遍预期乌镇将步入缓慢的稳定增长而公司未来成长主要依靠古北水镇不同，我们认为戏剧节尝试和后续深度开发将延长乌镇旅游产品周期、提供更好的成长空间，未来3年增长有望维持15-20%。 首届戏剧节反响热烈，带动客流明显增长，乌镇品牌影响力进一步增强：首届乌镇戏剧节（5月9-19日）反响热烈，景区内房间紧张，而剧票更是一票难求，表明乌镇对于游客吸引力提高，整体影响力提升，从"观光"转向"休闲"并开始迈向"文化"。
    戏剧节打造"软实力"，提高竞争壁垒，定位乌镇为"文化古镇"，显著拉开与其他江南古镇的差距，更具竞争优势。戏剧节后乌镇大剧院考虑创作一台常态化演出，加上在建的14年将落成的木心美术馆，将提升内涵、更好的打造乌镇成为度假目的地，延长产品周期。 催化剂：古北水镇四季度开业，打开未来复制成长的想象空间。 风险提示：禽流感疫情再度蔓延，限三公消费政策继续高压。