本报告导读：
    中青旅间接参与古北增资，减缓古北培育期对上市公司业绩影响；股权稀释但维持相对控股，股权减少对项目成熟期贡献投资收益影响有限，看好古镇类项目发展前景。
    事件：
    公司公告：为满足古北水镇的资金需求，降低财务费用，各方股东经商议有意向对古北水镇公司进一步增资，签署《增资备忘录》。（慧博投研资讯）除中青旅外原有四大股东（乌镇旅游、STC、北京和谐成长投资、京能集团）拟以7.55 亿元认缴3.02 亿注册资本。
    古北水镇项目进展顺利，预计将于2013 年10 月开业。
    据乌镇官网，乌镇西栅取消夜游门票80 元的优惠，全天均为120 元。
    评论：
    投资观点：①预计部分增资用于归还贷款，大幅减轻培育期财务压力对业绩影响；②本次古北水镇增资，原有股东母公司基于财务压力未参与增资，完成后中青旅合计持股降6.7%至41.29%，仍远高于第二大股东，相对控股地位保持；③按照三年培育的假设，本次股权稀释对17 年成熟期古北项目的净利润影响很小，仅约4%；④年内若完成增资将产生投资收益6700 万，增厚EPS0.16 元。维持盈利预测，预计13/14 年EPS 为0.75/0.85 元，目标价19.1 元，增持。
    公司因财务压力和意向打造乌镇为景区投资平台决定间接参与此次增资。我们认为可能出于如下考虑：①上市公司若以现金参与增资保持控股比例，面临一定的财务压力，截至1 季度母公司中青旅短期贷款余额1.5 亿元，账面资金1.76 亿元；
    ②公司坚持以乌镇作为景区投资平台，深化景区投资业务，预计未来的对外扩张将以乌镇作为主体参与；增资将大幅减轻古北水镇财务费用压力，减轻培育期对上市公司业绩影响。古北水镇公司2012 年底总资产22.9 亿元，净资产14.99 亿元，总负债7.91 亿元，面临较大的财务费用压力。此次增资完成，古北水镇公司将获得7.55 亿元，预计部分将用于归还贷款，大幅降低财务费用，减轻培育期对于中青旅上市公司的业绩影响。
    中青旅仍相对控股，维持对于古北水镇的影响力。本次增资完成之后，中青旅直接持股比例将从33.6%下降至25.81%，乌镇公司持股比例从14.4%上升至15.48%，合计持股比例下降6.7%至41.29%，但仍远高于第二大股东IDG 的24.58%，保持相对控股地位，对于古北水镇的影响力继续维持。
    年内增资完成将增厚EPS0.16 元。年内若增资完成，根据会计准则的相关规定，中青旅预计将产生投资收益约6700 万元，增厚EPS 约0.16 元。
    古北水镇进展顺利，13 年10 月开业，公司有望成功复制控股+参股+管理输出古镇文化的发展模式。古北水镇项目进展顺利，预计将于2013 年10 月开业。古北成功开业将打开市场对于未来对外复制的想象空间，有望成为公司市场表现的催化剂。