投资要点
    中青旅公告：公司决定以6750 万美元（约4.2 亿人民币）收购Hao TianCapital I, Limited 与Hao Tian Capital II, Limited 合计持有的公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司15%股份；交易完成后，公司将持有乌镇旅游股份有限公司66%股份；本次交易尚需报请有权部门批准。
    公司持有乌镇股权比例提升，13 年每股收益有望增加10%以上。2012 年乌镇旅游实现净利润2.3 亿元，预计13 年净利润2.8 亿元（+23%），此次收购价格对应12-13 年的PE 仅为12 倍和10 倍。交易完成后，将增加2013年每股收益约0.10 元；若收购资金部分来源于银行贷款，假设3 亿元、6%利率（13 年按6 个月计），则财务费用900 万元，扣除后仍可增加2013 年每股收益约0.08 元。
    强化乌镇旅游作为公司景区业务投资平台的定位，景区业务有望迎来大发展我们认为，目前乌镇景区发展良好，古北水镇也即将开业；公司增持乌镇旅游后，间接导致对古北水镇项目的持股比例增加2.32%至36.03%，景区业务占比进一步提升；预计公司未来将集中资源和精力拓展景区业务，有利于促进第三、第四甚至更多“类乌镇”项目的推出。
    IDG 旗下两只基金的退出方式为风投常用的做法。一般风险投资基金的投资周期在2-5 年，而据我们了解，IDG 基金的存续期通常不超过8 年。2009年，IDG 以约1.05 亿元认缴乌镇旅游15%股权，四年之后，这部分股权作价约4.2 亿元由中青旅收购，增值3 倍，年化收益率41%。我们认为，IDG收获颇丰，在目前乌镇分拆上市概率很小以及公司业务涉房融资不易的情况下，IDG 通过将股权卖给中青旅退出，合乎情理。