投资要点： 7月13日，我们拜访了公司位于张家港的子公司亚细亚化工。 亚细亚化工750吨新产能即将开始试车。根据我们的实地调研，公司750吨的新产能装置和原有的750吨老装置相比，在技术和设备层面均有很大程度的提高，部分医药中间体的储备项目确实如公司2011年公告的那样按照药物GMP的规范要求建设，调研的结果超过我们之前的预期。 基于谨慎保守的原则，我们预计今年的樟脑磺酸贡献EPS 0.05元。我们估计750吨的新产能今年能贡献4 个月的业绩，也就是250吨，加上原有750吨老产能，这样今年的樟脑磺酸的实际产能为1000 吨。根据公司介绍，今年上半年亚细亚的开工率情况良好。因此我们假设今年的开工率和产销率均达到100%，预计樟脑磺酸今年能贡献收入1.1 亿元（同比增长27%），其毛利率预计为25%，净利润率预计为8%，则净利润预计达到880 万元，按最新股本测算，能贡献EPS 约0.05 元。明年业绩将取决于试车时间的长短，我们在此不做过多的估计。 "对亚细亚化工的收购是否合算？"这一问题的答案不能简单地看会计数字。市场一直认为公司前期收购亚细亚化工价格偏高（1.178亿元），因为公司的建设进度低于之前的预期，而且考虑到产品的景气周期不同，投资回收期可能比原可行性报告中预计的更长。市场看待公司收购的出发点来自于募投项目的进度和公司进入医药中间体领域所付出的代价。我们认为本次收购的隐藏价值被市场忽略。在我们亚细亚化工的途中，我们看到苏州优合科技有限公司（青松是竞争对手）就在亚细亚化工的附近，同属一个园区，如果公司当初不收购亚细亚化工，不难想象公司可能会失去亚细亚这一客户，这对公司的整体业绩的冲击将更大。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.38 元、0.51 元和0.60 元，所对应的动态市盈率为19倍、14倍和12倍，维持"增持"的投资评级。注意公司业绩不达预期、松节油价格大幅波动、中药降价对公司部分产品价格冲击的风险。