事件：
    公司发布2012 年三季报，前三季度营业收入4.2 亿元，同比增长2.9%；营业利润0.5 亿元，同比增长134.3%；利润总额0.5 亿元，同比增长82.1%；归属于母公司的净利润0.4 亿元，同比增长90.8%；实现基本每股收益0.33元。其中三季度营业收入1.2 亿元，同比下降13.6%，环比下降14.7%；营业利润1110 万元，去年同期为500 万元；归属于母公司的净利润860 万元，去年同期亏损320.8万元，环比下降50.9%。
    点评：
    前三季度营业收入同比小幅增长，毛利率提高6 个百分点，期间费用率提高3 个百分点。营业收入同比增长的原因在于募投项目陆续投产以及亚细亚子公司纳入合并报表；毛利率提高6 个百分点的原因在于今年平均价格比去年有所下降；期间费用率提高3 个百分点主要是合并亚细亚所致；此外，期内捐赠赞助支出增加导致公司营业外支出同比增长15 倍。
    营业收入环比下降13.6%，毛利率环比下降5 个百分点。
    原因在于5 月为松节油上市季节，价格比一季度降低1000元/吨，6-8 月仍处于下滑通道，而目前公司原材料保持2-3个月库存量，因此三季度原料价格低位，导致3 季度价格跌幅较大，且3 季度为需求淡季，下游支撑不足。
    合成樟脑行业增长稳定，公司龙头地位愈加稳固，明年樟脑磺酸750 吨将放量，冰片技改项目也将于6、7 月完成。
    合成樟脑下游需求领域为工业樟脑制品、医药中间体以及工业原料和香料香精，预计未来需求保持8%左右的稳定增长。今年7 月份，公司成为全球首家持有欧洲GMP 证书的樟脑生产企业，自此公司樟脑产品可正式作为原料药进入欧盟市场。
    维持公司“增持”评级。未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜，张家港将作为中间体的发展平台，目前拥有若干储备项目。综上，我们预计其2012-2013 年的EPS 分别为0.43 和0.6 元，对应的PE 分别为32 倍和23 倍，维持“增持”评级。