事件： 
    昨晚公司发布一季报，报告期内实现营业收入1.40 亿元， 同比下降8.4%；营业利润0.16 亿元，同比增长1.2%；利润总额0.18 亿元，同比增长5.3%；归属于母公司的净利润0.15 亿元，同比增长7.5%；实现基本每股收益0.13 元。
    点评： 
    营业收入同比小幅下降，毛利率提高6 个百分点，期间费用率降提高5 个百分点；经营现金流下降174%。毛利率提高的原因在于公司提高产品得率和质量，降低了单位生产成本；销售费用和管理费用提高的原因在于销售人员的增加；营业外收入同比增长83%，主要是政府补助增加所致。本期经营活动产生的现金流量净额为-3,927.53 万元， 较上年同期下降174.23%，主要系募投项目逐渐投产，公司加大了原材料的采购量，以及人员及工资薪酬增加所致。 
   合成樟脑行业增长稳定，公司龙头地位愈加稳固，今年750 吨樟脑磺酸将放量，冰片技改项目也将于6、7 月完成。合成樟脑下游需求领域为工业樟脑制品、医药中间体以及工业原料和香料香精，预计未来需求保持8%左右的增速。此外，去年7 月份，公司成为全球首家持有欧洲GMP 证书的樟脑生产企业，其樟脑产品可正式作为原料药进入欧盟市场；今年5 月还将完成欧盟REACH 法规的注册一级乙酸异龙脑酯的注册，公司对欧洲的出口有望快速增长。
    维持公司"增持"评级。未来建阳本部将主要向香料香精方面倾斜，张家港将作为中间体的发展平台，公司和上海一些高校进行合作，拥有几项储备项目。综上，我们预计其2013-2014 年的EPS 分别为0.38 和0.54 元，对应的PE 分别为32 倍和23 倍，维持"增持"评级。