公司公布6月运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长12.6%，运力投放（ASK）同比增长12%，整体供需平衡，客座率80.4%，同比提升0.4个百分点。
    点评：
    有效需求不足，国内航线尤其明显
    国内线：公司6月国内航线RPK和ASK同比分别增长11.9%和12.1%，供需差-0.2%，由于需求不足，国内航线客座率同比下降0.2个百分点至81.4%。同时，行业票价水平尽管由于端午错位的原因，在最后两周呈现同比跌幅收窄的状况，但6月国内航线票价同比仍下跌7%左右。整体上，国内线6月呈现量价齐跌的局面。由于航空需求对经济基本面有先导指标的作用，这和最近公布的国内6月宏观数据低迷相吻合。我们认为，政府经济去杠杆意图明显，短期实体经济可能经历阵痛，国内航空需求，尤其是商务需求短期难有起色。
    国际线：公司上月国际线供需状况好于国内线。RPK和ASK同比分别增长16.5%和12%，供需差4.5%，去年同期则为-0.5%。国际线客座率达77.9%，同比增长3个百分点。尽管整体需求不旺，但我国居民出境游则呈现出快速增长。6月份不仅公司国际线RPK增速较快，行业整体国际线需求同比增速也达到16%，而且还是建立在去年同期15%左右的增速水平上，这反映出我国居民出境游已进入典型的航空消费升级阶段。相比国内线，国际航线票价同比降幅要小很多，预计在4%左右。
    今年以来航空公司采取降价方式吸引低端需求来竞争市场份额，导致客座率虽有小幅提升，但票价同比出现大幅下滑；而当航空公司试图减少促销力度，提升票价时，由于有效需求不足，客座率水平则出现下滑，这样的情况在国内航线尤其明显。公司的国内航线占比较高，预计会因此受到一定的影响。
    公司的运力投放预计仍较快。公司2010-12年国际航线运力增长超过25%，尽管今年上半年增速回落至10.9%，但预计随着旺季来临，3季度运力增速仍会超过13%。此外，由于之前大幅运力扩张积累的飞机订单，尤其是宽体机订单较多，这也使公司未来几年运力引进增速居三大航之首。
    目前来看，广州枢纽对于国际长航线的需求仍有所不足，加之国内航线需求不足，因此在较快运力增长的情况下，公司下半年盈利仍有一定压力。
    给予公司“中性”评级。预计公司2013－14年EPS分别为0.15元和0.1元，目标价3元，对应2013年PB约0.8倍。
    风险提示。运营状况不达预期，航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。