1季度利润大幅下滑，等待三大催化剂的出现
    1季度业绩回顾：公司业绩大幅下滑82%
    1季度，公司营业收入235.9亿元，同比微降0.4%（不考虑营改增影响，同比增长约8%）；利润总额2.3亿元，同比下降64%；归母公司股东净利润0.57亿元，同比大幅下滑82%；EPS 0.006元。
    1季度业绩分析：票价下降和航油成本上升影响主业业绩
    我们预计，1季度公司汇兑收益约3-4亿元，若剔除汇兑及投资收益等影响，公司主业利润约亏损4亿元，我们认为，主业利润的亏损主要源于：1季度公司净票价同比下降2%，其中，国内航线同比下降约1%，而国际航线同比下降超过5%，主要源于长航线仍以薄利多销为主；航油价格的上涨导致1季度航油成本同比上涨约10%，高于国航、东航。
    2-3季度业绩展望：3季度业绩有望明显增长
    若H7N9持续扩散，2季度公司利润或将明显低于预期，并有可能影响到3季度；若疫情能够在2季度有效控制，考虑到公司是国内市场最大承运人，而且主要以旅游航线为主，加之航油价格的持续下跌，我们预计，3季度公司利润有望明显同比增长。
    估值：维持“买入”评级，目标价5.27元，关注H7N9发展
    我们维持2013-14年扣除非经常性收益EPS0.31/0.35元，将2015年扣非EPS预测从0.41元下调至0.38元（由于我们小幅下调运力增长假设），维持目标价5.27元不变（基于13年17倍PE）。我们认为，行业业绩提升的催化剂是H7N9有效控制、国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。业绩下行风险是H7N9的持续扩散。