投资建议：
    预计公司13-15年EPS分别为0.45元、0.57元和0.72元，对应PE分别为28X、22X和18X。我们长期看好公司优异的管理能力、供应链整合能力以及短时间难以模仿的差异化生鲜经营模式。维持公司“推荐”评级。
    要点：
    公司上半年净利润实现高增长，业绩符合市场预期。公司2013 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.84 亿元，同比增长100%，推算EPS为0.25 元，二月份单季实现净利润1.09 亿元，同比增长约47%。业绩符合我们的预期。
    财务费用大幅下降，新进入区域盈利状况逐渐好转，2013 年公司业绩有望实现高增长。我们认为公司今年上半年实现高增长的原因主要来自：1）两期合计15 亿的短融券分别于去年的11 月和今年的2 月到期偿还。财务费用同比节省约4,241 万元；2）公司获得政府补贴较去年同期增加约5,076 万元。剔除上述因素后，2013 年上半年业绩同比增长仍有约63%；3）公司次新区、新区经营状况逐渐好转，安徽和河南分别在2012 年1月和12 月实现单月盈亏平衡，苏皖大区去年实现微利，整体来看，财务费用大幅下降，新进入区域盈利状况逐渐好转，2013 年公司业绩有望实现高增长。
    截止6 月底，新开门店13 家，储备门店118 家，有力支撑公司未来高速扩张。我们预计公司2013 年新开门店数保持在40 家左右，扩张步伐为：门店布局以加密成熟区域和次新区为主，新区开店围绕核心城市进行开展（河南以郑州为核心、东北以沈阳和长春为核心），同时战略进军新区域广东、陕西等地，但不再设立大区总部。公司上半年新开门店13 家，分布贵州、重庆、安徽和江苏等地，合计新增面积约16 万平米。我们认为随着公司加密优势区域，新开门店培育期短，费用压力小，未来将有力助推公司业绩快速增长。
    物流体系不断完善，满足公司成长需求。福建物流一期已于2011 年7 月开始投入使用，年配送量在25 亿元左右。重庆一期100 亩常温库和50亩生鲜库已在2012 年底投入使用。安徽物流一期、四川澎湖一期也已基本建完，其他各大区也在积极落实物流项目。完善的物流体系和优化的供应链系统将是公司另一重要的核心竞争力。
    风险因素：经济下滑，新开门店培育低于预期。