投资要点：
    永辉超市 2013 年中报业绩符合市场预期，增长100%：永辉超市今日发布13年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长100%。
    据此测算净利润约为3.85 亿元，对应EPS0.25 元。其中，2Q 单季净利润约为1.09 亿元，同比增长约47%。剔除财务费用差异及政府补助影响后，1H13 经营性净利润较去年上半年同比增长约60%。
    未来盈利增长关注四个驱动力：其一，运营面积增长确保收入规模快速扩张，储备面积为未来增长奠定基础。13 年预计新开40 家门店，约45 万平米，储备已签约未开业门店达118 家，储备面积超140 万平方米，确保未来收入规模持续快速增长。其二，次新店内生增长处于良性阶段。永辉11、12 年新开的96 家门店（100 万平米经营面积，相较10 年底增近100%）正处于快速成长期，使得在市场不景气时公司整体仍保持高于行业平均水平的同店增长速度。其三，新区域毛利率提升空间大，培育情况值得期待。北京、苏皖收入保持高两位数增速，河南、东北大区增速更高。目前这些区域的毛利率（10-13%左右）较成熟区域重庆福建（18%左右）都有较大差距，毛利率具有较大提升空间。
    其四，食品用品类正在提升，产业链上的竞争力增强。我们一直看好永辉的一条逻辑在于，其以生鲜优势打开的市场空间，将会不断加强永辉在食品用品等领域的招商、谈判、溢价等各方面的实力，现在看来，公司食品用品增速最快，而且毛利率也有所提升，印证了这一逻辑，预计未来这一趋势将会持续。
    维持盈利预测，维持增持的投资评级：永辉新区域培育和减亏态势良好，价值链上的竞争力不断增强，以“生鲜超市”的形态切入上海市场为公司异地扩张开辟新路径。若能在竞争最为激烈的上海市场取得突破性成果，将会大大提升市场对其全国性扩张的成功率判断，进而有可能突破估值瓶颈。我们预计13-15 年EPS 为0.46、0.61 和0.75 元，当前股价对应PE 为27、21 和17 倍，估值虽在板块中仍处高位，但是其成长性和竞争优势相较竞争对手十分显著，维持增持评级。我们认为永辉具备“商业模式+零售技术”双重优势，竞争优势难以模仿，看好其长期成长空间。