一、 事件概述
    大北农发布2013年半年度业绩预告修正公告，此前公司预计上半年净利润同比增长10%-40%，修正后上半年净利润同比增速降至0%-10%。
    二、 分析与判断
    逆势扩张导致利润增速低于预期今年上半年公司利润增速低于预期的主要原因包括：（1）今年第二季度公司加大整合市场资源的力度，新成立13家全资或控股公司，这些公司多属于开办期或业务发展初期，尚未实现盈利；（2）公司利用行业低谷逆势扩张，大幅增加业务人员，导致员工薪酬、福利、差旅等相关费用增加幅度超预期，这些新员工尚属于实习阶段，并未给公司创造利润。
    二季度饲料业务继续高速扩张
    今年上半年公司营业收入同比增长45%左右，实现营业收入约65亿元，其中，第二季度营业收入同比增速接近50%，在猪价持续低迷的情况下仍实现了饲料业务高速扩张。上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%，对应净利润3.12亿元-3.43亿元，第二季度实现净利润1.14亿元-1.45亿元，同比增速为-14.0%-9.5%。
    三、盈利预测与投资建议
    公司拥有庞大的销售团队，完善的金融服务体系和猪产业链资讯服务平台，大北农事业财富共同体将帮助公司吸引更多优秀的合作伙伴加入，强强联合做大饲料业务。今年第二季度猪价持续低迷，但公司饲料业务仍实现高速扩张，我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为328万吨和443万吨，归属于母公司股东的净利润分别为7.82亿元和10.38亿元，同比增长15.8%和32.8%，对应每股收益0.49元和0.65元，合理估值13-14元，维持强烈推荐评级不变。
    四、风险提示
    原料价格波动；疫情；