事件：
    近日,我们参加公司举行的电话会议，就公司2013 年的工作计划及动态进行沟通。。
    观点：
    1．二季度增长在低双位数水平
    受益于新购房和二手房交易数量的上涨，6 月份销售业绩出现逆势回转态势，二季度同比增长在两位数以上水平。在去年低基数的基础上，今年终端复苏情况良好，今年经销商在服务质量、营销方式和用心程度上均有所提高，将压力转化成动力。专柜加盟商6 月有20%以上的增长，马太效应凸显，好的店越做越好，同时加盟商的发货速度也达到了20-30%左右的增长。从子品牌增速来看，主品牌梦洁今年同比增速在20%以上，梦洁宝贝、平实美学增速也达到了20%，高端品牌寐实现了个位数增长，公司计划全年销售额同比增长15-20%。
    2．上半年净增40 多家门店
    今年开店步伐相对比较谨慎，上半年净增数量达到40 多家左右，与往年相比开店速度放缓，其中新开门店70 多家，关闭门店30 多家，关闭的门店大多是亏损的商场专柜店。今年开店的高峰期集中在7、8 月份。
    3.费用下半年会有所下降
    费用上半年有惯性，到下半年会有明显的好转，租金分摊到下半年递延会减少一点。去年和前年高速外延带来的装修费用高涨对费用造成了一定压力，今年在放慢开店速度的同时也下调了装修费用。增加加盟店也为公司节省了不小的装修费用。在节省费用开支方面公司主要从减少原材料成本着手。
    4.存货属于正常范畴
    加盟商和直营均不存在库存压力，在行情回暖的背景下，不必太担心库存量，对销售不构成威胁，同时在公司业绩恢复的背景下，不排除补库存的可能性。
    5.电商上半年表现一般、团购业务占比仍较小
    2012 年电子商务业务销售5000 万，今年上半年销售2000 多万，效果一般，公司今年的目标是实现1 个亿的收入。除此之外，团购业务也一直处在相对较弱态势，上半年销售1000 多万，距离全年8000 万的计划相距甚远，未来公司希望团购业务能够达到营业收入占比的10%左右。
    6.秋冬订货呈现弱复苏
    经销商对新品是非常满意的，对下半年行情比较有信心。7-12 月的订单有6 个亿，其中梦洁有5 个亿，比较高端的寐至少有6000 万以上。
    7.毛利率相对稳定
    今年促销力度明显不及去年，今年有活动主要是自己申请的，大部分集中在直营店，依靠促销来带动销售额的增长。公司目前40 多个点的毛利率与服装的高毛利水平不相上下，但从购买频次来说，消费者对家纺购买次数远不及服装，因此公司需要提高销售单价和购买次数来达到销售额的增长。3 月份公司举行了一场促销活动，毛利率的波动范围在1-2 店，比较稳定。
    结论：
    梦洁家纺作为湖南地区的龙头家纺，坚持实施品牌战略，“梦洁”首个获得中国名牌、中国驰名商标及国家免检产品的家纺品牌；“寐”在中高端家纺市场赢得领先规模和良好口碑；“梦洁宝贝”作为国内首个专业儿童家纺品牌，先发优势明显；“梦洁床垫”跨入软体家具十年；“平实美学”在网购竞争中崭露头角；“觅”品牌显现出广阔的市场前景。我们给予公司2013-2015 年EPS 为0.45、0.52、0.62 元，对应的动态PE 为22、19、16 倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    1 经济持续下行造成房地产销售萎靡，从而对家纺行业造成负面影响2 同店增长低于预期