事件：
     公司公布 2012 年年报：公司12 年实现营业收入12.00 亿元，同比增长-4.14%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58 亿元，同比增长-48.37%；对应EPS 为0.38 元，业绩低于我们之前预期。
    对此，我们点评如下：
     2012 年家纺行业呈现出明显调整态势，对公司需求端构成一定影响，加之公司打折促销方面采取较为稳健的销售策略，但在渠道、品牌建设上的投入持续增加，使得营业收入的下滑无法覆盖固定成本及费用增长，进而导致利润大幅负增长。
     公司全年收入增速下滑 4.14%，一方面受家纺景气度下滑影响，另一方面，与公司2011 年开展两次大促导致当年收入增速达到46.40%的高基数，而2012 年公司在市场需求疲软情况下适当降低促销活动力度有很大关系。
     公司毛利率同比小幅下降 1.01 个百分点，体现出较为稳健的销售策略，但前期重点关注的费用率上升趋势仍未得到有效控制，12 年期间费用率同比增长4.76 个百分点，主要由于公司继续增加在渠道拓展、销售队伍建设、品牌宣传等方面投入，其中净增销售终端302 个，导致市场投入和运营开支过大。
     公司 12 年末存货及应收账款周转率分别为1.56 次和10.88 次，亦处于历史较低水平。
     我们整体判断13 年公司经营状况将较12 年有所改善：一方面伴随行业需求逐步企稳回升，公司采取更为主动的营销策略，销售端将有所改观；另一方面，进一步优化项目制管理有望有效降低销售费用率。
     盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测至2013/14/15 实现EPS分别为0.49/0.60/0.72 元，维持“增持”评级。我们认为公司的投资机会来源于家纺需求明显好转后的投资弹性，今年二、三季度经营情况需重点关注。
     风险提示。经济继续下滑；地产调控力度超预期；费用增长过快