近日我们调研了千红制药(002550.CH/人民币35.01, 未有评级)，和公司管理层进行了沟通，纪要如下：
    1. 胰激肽原酶市场占有率遥遥领先，继续高增长。公司的主导产品是胰激肽原酶系列和肝素钠系列。（慧博投研资讯）公司的“怡开”牌胰激肽原酶肠溶片和针剂是国内唯一明确将预防和治疗糖尿病综合并发症写入用药说明书的药品。另外，公司质量内控标准已被提升为国家药品标准，并不断加强研究，做标准的领跑者，同时也享受国家发改委单独优质优价、单独定价政策，确保了产品在招投标过程中的竞争力。“怡开”市场份额第一，接近70%，遥遥领先于其他同类竞争产品。目前国内外没有其他专治糖尿病综合并发症的药物，国外主要用抗氧化类药物。“怡开”是国家医保乙类产品，目前进入北京等4 个省市的基药增补目录，2012 年胰激肽原酶收入2.3 亿元，增长13.30%，2013 年1 季度收入增长40%，毛利率稳定保持在80%以上。目前公司一方面加大学术推广，加强医生对“怡开”的认可度，另一方面将继续开展临床实验，为学术推广积累数据。
    公司目前营销人员有400 余人，今年将增加到500 人，已开发2,000 多家医院，三甲医院的覆盖率在40%左右，还有较大的开发空间。
    2. 公司的肝素制剂价跌量增，收入增加。公司是国内普通肝素制剂的领先企业之一，市场占有率在20%以上。普通肝素制剂是国家基药目录品种，招标价格有所下降，但公司的销售额在提升。2012 年公司的普通肝素制剂收入8,000 多万元，预计今年收入1 亿元左右，我们估计毛利率约30%。国内普通肝素制剂销售额比较大的企业有上海第一生化制药、徐州万邦生化厂、天津生化制药等。
    3. 肝素钠原料药收入企稳。公司是我国生产肝素钠原料药的龙头企业之一。受价格下跌影响，公司的肝素钠原料药收入从2010 年的9 亿元下降到2012 年的3.8 亿元，今年1-5 月销量开始增长，价格没有明显变化。
    2011 年-2012 年全国肝素钠原料药的出口量有所增长，目前上游猪小肠的价格约为16-17 元/根，同比小幅度上升，但估计不会有大波动，预计肝素钠原料药的价格在20,000-25,000 万/亿单位波动。公司的肝素钠原料药通过了欧盟COS 认证及德国、澳大利亚、巴西、韩国的GMP 认证，公司生产的肝素钠原料药80%以上出口到欧洲市场，主要客户有奥地利山德士公司、意大利奥玻克瑞公司和德国汉姆公司等欧洲著名医药企业。公司生产的可作为伊诺肝素原料的肝素产品已通过美国FDA 认证，“达肝素钠”原料药已获得日本厚生省的进口许可。
    4. 复方消化酶潜力较大，门冬酰胺酶制剂市场空间不大。公司的复方消化酶目前收入不到2,000 万元。由于有较大市场潜力，公司计划进行重点发展，目前已开始制定具体的营销方案。门冬酰胺酶制剂适用于儿童急性淋巴细胞性白血病的前期治疗，市场规模小，国内市场主要被日本协和发酵和美国默沙东占有。